2023年9月4日

石林 金與銀

金銀市仍處於中性拉鋸

根據最近20年行情表現的統計，每年的1月及8月是金市季節性因素較強的兩個月份。然而，在剛過去的8月，黃金期貨價格卻下跌了2.16%，白銀期貨價格則微跌0.64%，由此可見世事並無絕對。此外，若按以前的統計，9月原是每年金市季節性因素最強的一個月份。我們稍後看看本月實際表現將是如何。

與美元負相關鬆脫

現瀏覽一下今年首8個月，金銀及有關金融市場的表現。期金價格漲7.65%，期銀微升3.21%，期鉑瀉10.02%，期鈀更下挫32.22%。與此同時，金甲蟲指數微跌1.03%，銀礦業指數插5.81%，兩項表現均遜於金銀兩市本身，絕非大好訊號。

同期的美滙指數微漲0.36%，日圓滙價下挫9.85%，人民幣滙價報跌4.98%。由此看來，在這段期間，金價略為偏離傳統的與美元呈負相關、與日圓及人民幣呈正相關的關係。

期內美債10年期孳息率上升5.52%，美股道指報漲4.75%，GSCI商品指數則微跌3.1%。金銀與這些項目的傳統相關關係也顯得有點鬆脫，最近有別於過往的政經環境，金銀價格受到避險因素的支持，這是分析者需面對的新課題。

下面討論最近金銀行情，上周金市在前周調整低位回揚的基礎上繼續攀高，但到偏高水平時有壓力。周初現貨金價在1912.7元（美元．下同）水平上再爬升，到周五曾高見1952.9元，惟最後回順到1940.06元收市。而現貨銀價在24.04元水平續上揚，在周三曾觸及25.01元，為今年7月底以來高位。其後銀價回落，到周五收報24.188元。全周幾無進賬，簡單來說，最近仍是銀市帶動金市行進，且率先升至高位，亦率先從高位回順。

中、美、歐的一連串經濟數據，引發最近全球金融市場波動。中國方面，繼前周大減股票印花稅後，上周又下調金融機構外滙存款準備金率，並推出「認房不認貸」政策。而歐羅區方面，因通脹放緩以及經濟明顯轉壞，歐洲央行恐難以加息。至於美國，7月PCE個人消費物價指數按年升3.3%，而核心PCE指數上揚4.2%，兩項均符合市場預期。此雖仍高於聯儲局所訂的通脹目標水平，但比早前的高位已大幅回落。

另外，8月非農新職增加18.7萬份，略高於預期。但前兩個月的數據被大幅下調，故強化了對加息周期完結的預期。

上述一連串數據的綜合結果是，美股上升、中概股反彈、美元探底再回穩、油價報漲，而金銀價格再升後略回順。

未具備大升市動能

事實上，世界經濟以及各國貨幣政策並非一面倒，仍充滿着不確定性。因此金銀兩市續大致處於中性局面，雖然低位有支持，但在高位又見有壓力，暫時未具備大升市的足夠動能。

時至上周末，市場預期美國利率在本月維持不變的概率高達94%，而到11月加息的概率降至33.5%。聯儲局官員卻在此時出來表示，儘管在勞動市場及供需平衡方面出現一些進展，但通脹依然過高，政策需要保持限制性。此外，上周聯儲局資產負債表規模進一步縮減到8.12萬億元，該局多次表明會繼續縮表操作。

因此，估計金銀兩市暫仍處中性拉鋸狀態，以觀望形勢發展，以及機構投資者是否重返市場。金價目前的回升阻力在1955元，中短期關鍵阻力在1982元；短期支持在1925元，中短期關鍵支持在1904元。而銀價目前回升阻力在25元，中短期關鍵阻力在25.26元；短期支持在23.92元，中短期重要支持在23.2元。請繼續留意美滙動向，金銀與美元同升之局面恐難永久維持下去。

 

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