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2023年8月19日
在7月22日《議息兼放暑假 美市氣氛勢回順》一文寫到，中短期來說，要留意美股月度期權結算，聯儲局又議息，今次不容易有太鷹的理據去嚇窒市場，換言之，是好消息的另一高峰，之後就是傳統放暑假淡季，氣氛轉向的可能性增加。
聯儲局在7月25日和26日議息，標普500指數在27日創52周新高4607點，之後立即「穿頭破腳」，本欄及後提出這單日轉向的利淡形態，最終標指在本周四低見4421點，預先判斷的「好消息另一高峰」可算完美命中。
恒指11倍市盈率或是底部
早前強勢的納斯特100指數受的壓力較大，其ETF（QQQ）自高位近388美元回調至周四不足359美元，跌幅約7.6%，中港股在一定程度的放鬆下，曾受惠資金從美股流出走了一波，但當美股跌幅加深後，市場對放鬆的效用以至實質的態度都有懷疑。
的確，走一波不難，一波再一波則需要明確的態度、肯定的信心，可惜的是，信心失去是一息間，建立則曠日持久；從目前的證據看，仍然不容樂觀，外資及民營企業的信心續在低谷徘徊。
可幸，筆者最近想通了恒指市盈率的問題，早前表示在18000點的多年低水平市盈率仍有11倍，換言之，恒指成份股的盈利沒有太多長進，但近年恒指成份股已經革新，十大權重中有阿里（09988）、美團（03690）、京東集團（09618）這些市盈率較高的股份。
亦即是說，未必是以往的恒指成份股盈利沒有長進，只是新納入的重磅藍籌盈利較低，繼而推高了恒指的市盈率，假設它們的估值會比過往傳統藍籌高，則恒指未必要低見8、9倍市盈率才見底，10、11倍都有機會被收貨。
美股方面，筆者上月指出ChatGPT首浪的新鮮感已過去，之後見真章是有否Killer App接力，相信不會有人全面否定大模型的威力，但短期內人工智能可以是雷聲較雨點大，現在隨着美股的回落，否定人工智能的聲音開始浮現。
否定人工智能聲音浮現
外國有技術專家對ChatGPT等基於神經網絡的模型抱懷疑態度，更直言人工智能還未能帶來收入，而且可能永遠不會，當投資者意識到生成式AI效果不佳且缺少Killer App，或會看到估值出現大規模、令人痛苦調整的可能性。
人工智能技術的致命缺陷之一，是模型本身並不可靠，聊天機器人會製造幻覺，且正經的胡說八道，其產生的內容正污染未來系統訓練的數據，生成式AI在知識庫中添加更多不完美和故意的虛假訊息，使互聯網進一步垃圾化。
愚見認為，說永遠不會帶來收入是極端地悲觀，和過往的科技發展一樣，我們普遍會高估未來兩三年的進步，低估十年後的進展，人工智能亦可能遵從同樣軌跡。
據悉，美國最新數據已顯示生產力大有長進，這會否成為趨勢，並對長期通脹及經濟增長帶來正面影響，更值得投資者密切觀察。
此外，人工智能龍頭股輝達（NVDA），以及Marvell Technology（MRVL）、Snowflake（SNOW）下周中將公布業績，且看能否推動技術性反彈，還是進一步推低大市。
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