人民幣貶值拖A股後腿

聯儲局加息周期本以為已接近尾聲，但議息聲明一出，加息預期又升溫。人民幣貶值壓力未除，縱使人行近月已多次出招，試圖阻止人民幣跌勢，惟效用有限。人民幣投資產品吸引力隨之下降，外資不願流入A股，令官方提振股市的計劃缺乏助力。要扭轉當前市場劣勢，似乎仍要從人民幣入手。

去年以來，聯儲局持續加息，美元轉強，人民幣跌個不停，離岸人民幣兌美元滙價去年跌了8%後，年初至今再挫5.3%。近期人民幣插至7.3附近，接近去年10月的低位。滙價下滑本應帶動出口增長，但去年10月以來，以美元計價的出口數字，只有兩個月錄得按年增長，近期公布的7月份出口金額更大跌14.5%，為2020年3月以來表現最差。

事實上，疫情過後，東南亞不少國家的生產活動恢復正常，疫情期間流向中國的訂單再度流走。中美貿易關係持續惡化，美企不斷找尋中國以外的替代生產供應，目前留在內地的訂單大多是其他市場挖不走的產品。所以，人民幣下挫對出口助力不大，反而適當升值或令出口金額提升。

外資連日減持掟貨

在美元強勢的影響下，人民幣被動貶值，加上內地經濟復甦緩慢、房地產危機未解除等因素，均令中國市場及人民幣投資產品的吸引力續降。過去10個交易日，「滬深港通」北向交易中，有7個交易日均處於淨賣出的狀態，可見外資對買入A股的興趣續減。

最近一段時間，官方多次提出要活躍股市後，A股不論從指數表現還是成交金額看來，均冷清了不少，沒有一點活躍的跡象。滬深指數本月以來分別累計跌4.83%及6.49%，成交金額亦進一步下降至只有7000多億元人民幣。

至於在實體經濟方面，人民幣下滑亦導致中國進口購買力降低。單是外遊方面，便有不少旅客反映，到香港購物不太實惠，主要因為人民幣貶值，令過往八折購物的體驗消失，進口商品物價變相提升，使購物慾大減。內地整體進口金額方面，去年10月以來，亦只有一個月錄得按年上升。

官方開始出手干預

中央似乎亦看到人民幣貶值對經濟帶來的多重負面影響，央行近日發布的《2023年第二季度中國貨幣政策執行報告》中，特別提到要「堅決防範滙率超調風險」，即不能容忍跌得太多。

雖然官方未有說明心目中合理的滙率是多少，但從其開始出手干預看來，目前似乎已存在超調的問題。市場消息指出，內地相關部門已要求各國有大銀行，加大對外滙市場的干預力度。同時亦正考慮推出阻止人民幣貶值的措施。

人民幣尚未全面自由浮動，官方對滙價走勢仍有較大影響力。既然內地開始正視人民幣貶值問題，相信會有更多措施登場。若能成功扭轉人民幣跌勢，疲弱的A股或有望迎來反彈機遇。

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— 辛思維

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