2023年8月12日

梁偉基 市場觀點

評級機構應被評級

這兩星期美股市場無端端被人打了兩巴掌。首先是8月2日，評級機構惠譽把美國政府的信貸評級由AAA降到AA+。然後這個星期二（8日）穆迪把10家美國銀行評級下調一級，把6家較大型的銀行列入觀察名單，並對另外11家銀行的前景改為負面。

美股被「打了兩巴掌」

我說「打了兩巴掌」，而不說「打了兩拳」。因為美股自6月初突破阻力步入牛市，升勢強勁。以標指為例，6月2日突破4200點的阻力後，連續41個交易日收市都是高於20天平均線。

換句話說，股市已有兩個月沒有出現過較大調整，無論是Stochastics或RSI，都在7月顯示指數已經超買。當缺乏壞消息作藉口令股市回調，這兩巴掌來得正合時。上一次美國政府失去了AAA光環是在2011年8月，標準普爾因為政府面對債務上限危機把其評級調低，當時標指應聲挫近7%；這次指數只跌了1.38%，市場反應並不嚴重，所以是「一巴掌」！

對於穆迪的行動，市場似乎更不在意。雖然標指一度跌了1.2%，但即日收復失地，收市微挫0.4%。即使是追蹤地區銀行的ETF KRE，也僅降1.3%。對走勢強勁的標指而言，這只是「另一巴掌」！

為什麼市場的反應只像中掌，而非中拳？很簡單，這兩次評級下調，都像是後知後覺。雖然惠譽下調美國政府評級，不是因為債務上限解決不了，而是估計政府未來3年的財政狀況會惡化。但3年後世界會變成怎樣，誰能肯定？市場現階段最擔心的，仍然是息口是否快將見頂，以及經濟能否軟着陸。公布的消費物價指數，對市場的刺激可能蓋過政府評級被下調。

後知後覺已非首次

至於穆迪調低一眾銀行的評級，多數分析員都摸不着頭腦，不解的不是應否把某些銀行評級降低，而是為什麼到今天才做？如果擔心銀行因為息口高企而影響銀行資本緊絀，又或是擔憂經濟硬着陸，影響銀行商業地產借貸等問題，應該在去年10月或11月美國債息創新高、加息周期了無限期、通脹仍然高企，以及經濟很大機會出現衰退時，進行調整評級；即使是後知後覺，也應該在今年3月矽谷銀行倒閉後馬上重檢。市場更流傳一個說法，估計因為惠譽把美國政府評級下調了，所以穆迪要「做點事」，降低銀行評級。

無論如何，評級機構予人的印象都是「後知後覺」。2008年9月雷曼倒閉前，標準普爾給它的評級是A，即是第六高的投資級別。次按危機並不是2008年9月才被發現，即使當時又是後知後覺，也應該於Bear Sterns同年3月中倒閉後，立即重檢其他有涉足次按業務銀行的評級。

說到Bear Sterns更加有趣，當公司在2007年11月中表示會把12億美元的按揭相關證券撇賬，銀行會出現83年以來首次虧損，標準普爾才把其評級從AA降到A；穆迪也是知道這個消息後，才「考慮」調低Bear Sterns的評級。2008年1月，當Bear Sterns的債務抵押證券（CDO）評級被下調，穆迪仍表示這不會對銀行有負面的評級影響，維持其A2的投資評級。

穆迪再下一次降低Bear Sterns的評級，就是3月14日當紐約聯邦儲備銀行出手，提供250億美元緊急援助資金當日。這次評級下調，也是Bear Sterns歷史的最後一次！

次按危機至今經過15年，矽谷銀行倒閉，倒閉前評級也是A這投資級別。看來似乎有需要創立一些評級機構，去為這些信貸評級機構進行評級。

作者為TF3創辦人，他為《信報》/信網撰文，分享對市場的看法及策略觀點。

 

下一篇：	舉債投資法 現金流左右成敗
上一篇：	碧桂園爆違約 衝擊料超恒大