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2023年8月1日

畢老林 投資者日記

金髮女郎在敲門 鮑公「黃袍加身」?

7月31日,周一。充滿「事件風險」的一星期過去了,三大央行落實利率決策外,美國兩項重磅數據——次季GDP及6月份PCE——進一步印證經濟強健通脹降溫。連番加息拖不倒經濟,通脹與一年前頂峰相比低不止一半,軟着陸愈來愈似「嚟真」。如此勢頭,難怪大淡友認錯投降;另一邊廂,作為聯儲局掌舵人,鮑威爾難掩喜悅之情。

在上周議息後記者會上,鮑公顯然聽到「金髮女郎」(Goldilocks)的敲門聲,雖重申遏通脹仍須努力,卻明確表示歡迎經濟表現勝於預期(The Fed is pleased with the economy's outperformance)。有老記問他,聯儲局願意在國民就業上付出多大代價,以換取通脹貼近2%。鮑威爾答得巧妙,指推高失業率並非決策者的目標。

跌得深升得勁

老畢早前說過,抗通脹到了目前階段,要做的並非僵化地力求達標,而是審慎權衡應否為走完「最後一哩路」(the last mile),傷害經濟亦在所不惜。鮑公曲線回應記者提問,令我更相信聯儲局決策考量已趨於平衡,不會矯枉過正搞垮經濟。潮流興講以結果為目標,聯儲局下半年倘能把「金髮女郎」迎進門來,那就等於高呼衰退的悲觀派翻身無望,鮑威爾隨時「黃袍加身」,由歷來最差央行舵手,搖身一變成為史上最傑出Fed Chair。

股市亦該作如是觀,任何預測都得有個期限,不能今年唔靈等明年,明年唔靈等後年,應效法大摩星級策略師威爾遜(Michael Wilson),時辰到便尊重市場認輸。

須知道,股市榮辱不一定有所謂合理解釋,事後回望,大家都把科技龍頭的風光歸因於AI熱潮,但你怎知道,市場不是高估了激進加息對經濟的殺傷力?實情非想像般差,去年跌得深,今年升得勁,物極必反而已。

若把2022年與2023年併在一起看,好些科技巨企股價仍未重返高位,納斯特100指數亦然,相差雖不遠,但恍如什麼事也沒發生過,回想這一年多來種種風風雨雨,恐非多數投資者始料所及。

股市有時真的不用太多論述,漲得猛往往只因之前插得狠,反之亦然。一圖勝千言,追蹤納指100的ETF(QQQ)重遇380美元這個關鍵水平,去歲急挫前,QQQ曾於2021年底出現過一次假突破,此番舊地重遊,且看結果會否不一樣。

舊經濟現強勢

誰都無法確定美國經濟能否軟着陸,一切得由數據說了算。假設醜嘅唔靈好嘅靈,科技大卡威足半年,輪都輪到其他股份領漲。美股去年陷熊,科技是最後一個見底的板塊,今年上半年否極泰來,非但肩負起領軍重任,權重因素更令大市愈升愈有,能源、金融等舊經濟遠遠落後。然而,踏入下半年,標指整個7月份微升3%,QQQ表現相若;反觀能源板塊ETF(XLE)及追蹤金融股的XLF,7月分別漲了8%和5%。市況顯示,科技唞氣,周期類股份重獲垂青,下半年剛「滿月」,板塊輪動已有跡可尋,相信也會成為美股未來數月的一大主題,當中能源板塊值得特別一提。

石油供應趨緊

高盛在近日發表的一份報告中指出,全球石油需求在7月創了新高,惟OPEC+供應不增反減,俄羅斯將於8月每天削減50萬桶原油出口,沙特阿拉伯則透露9月將延長供應限制,市場正轉向供不應求,帶動油價走俏。

能源板塊自成一格,在標指中比重僅4%,與納指100更沾不上邊,油股榮辱與大市沒什麼關連,當中石油服務在整個板塊中表現最強,這從油服股ETF(OIH、XES)跑贏XLE可見一斑。不妨留意此中龍頭Schlumberger(SLB),板塊當起強者愈強,股價突破可期。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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