美通脹回落軟着陸可期

美國聯儲局一如預期加息0.25厘，是去年3月以來第11次加息，聯邦基金利率目標區間上調到5.25厘至5.5厘，創下22年來新高。

不過，外界似乎已消化今次加息影響，市場反應較為冷淡。

今次主席鮑威爾在記者會上的言論，顯示當局在政策立場上似有軟化，同時重申之後的政策決定，取決於經濟數據，此舉讓他們在下次會議前能消化另外兩份通脹及就業報告，並透過8月的傑克森霍爾（Jackson Hole）央行年會，設定市場預期。

經濟強韌仍需警覺

我們認為美國的經濟數據顯示，實體經濟仍強韌，很可能會出現軟着陸。在過去幾個月，股市的走勢正反映優於預期的增長，以及低於預期的通脹。我們意識到美國經濟在短期內陷入衰退的風險減低，但依然高於平均水平。因此，我們相信投資者在風險投資的部署上，需要更多元分散，並維持警覺性。

另一方面，美國6月消費者物價指數（CPI）較去年同期升3%，不包括食品及能源價格的核心通脹僅升4.8%，雖然數字偏高，但是兩者與去年6月及9月分別創下的高位相比（分別為9.1%及6.6%），已見明顯改善。同期生產者價格指數（PPI）按年微揚0.1%，數據持續降溫亦印證消費者物價的通脹正在放緩。

聯儲局幣策存變數

事實上，當我們檢視價格變化時，不應只着眼於當下的價格數據，同時要關注基數效應。例如在2021年及2022年，產品價格加速上升推高通脹水平，令年初至今的通脹放緩幅度較為明顯。

從美國官方CPI中的產品類別看，能源價格以外，二手汽車和貨車、家電、電視及電腦的價格，與一年前相比的下跌幅度最大。消費者從購買產品轉為購買服務，對這些產品的需求因而下跌。

雖然通脹有放緩跡象，但未足以把通脹降至聯儲局的2%目標以下水平。消費者支出的轉變，一方面紓緩了產品通脹，同時支持服務業通脹，意味通脹回落還需要一段時間。

我們預計，今次加息是本周期中的最後一次，除非經濟前景急劇惡化，否則減息應會推遲至2024年。然而，聯儲局既擔心通脹水平，又憂慮通脹回落的速度，所以在貨幣政策上會出現變數。如果當局確定通脹回落的速度過慢，有機會再次加息。

資產市場方面，如果企業的盈利預期未能達標，美股的估值今年將備受考驗。相比之下，美國以外的股市估值看來更加吸引。另外，隨着收益率在第二季上升，投資者不妨增加存續期持倉，以提高投資組合的穩定性。

美國加息周期即將結束，2024年有望減息，或導致美國與其他經濟體的息差收窄，美元的下行趨勢將重現，特別是經濟衰退風險持續降低，美元不再受惠於避險需求。

與此同時，這將支持亞洲股市及利率前景，因為輸入性通脹下降，加上亞洲貨幣走強，且區內各央行或考慮減息，以支持經濟活動及內需。

作者為摩根資產管理環球市場策略師。她為《信報》/信網撰文，探討環球市場的投資機會。

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