港股短暫反彈不宜過度憧憬

環球股市近日持續造好，主要因美國公布的通脹數據低於預期，並創出2021年3月以來的新低。市場憧憬，美國加息周期將畫上句號，人民幣滙價亦終於由低位回升。不過，通脹回落程度亦反映市場需求疲弱，衰退風險依然存在，需要警惕。

美國近日公布的6月CPI數據為按年增長3%，低於市場預期的3.1%，創2021年3月以來新低；核心CPI按年增4.8%，亦低於市場預期的5%，並降至一年多以來的低位。其中，能源商品價格回落，是帶動通脹水平下降的重要因素。

美通脹未達標幣策續偏緊

過去一年多以來，俄烏爆發戰事，刺激環球能源價格飆升。目前戰事雖然未完結，但美國聯儲局透過大幅加息，成功令能源價格回落，並阻擋了一場由油價飆升所帶來的經濟亂局。

事實上，此前曾有業內人士指出，現時環球商品市場的交易中，大部分屬於炒賣活動。商品價格大升或大跌，往往與市場情緒及貨幣政策有關。相反，實體市場的需求波動不大，本來用作協助實體經濟發展的商品交易市場，反而經常對企業帶來拖累。

若要調整商品價格，需要由貨幣政策入手。所以，聯儲局收緊此前超寬鬆的貨幣政策，多次大幅加息後，終於在商品市場帶來成效。紐約期油價格由去年中的120美元以上，回落至近日的80美元以下。

通過改變貨幣政策，美國成功遏抑了嚴重通脹。不過，利率大幅提升後，企業借貸成本上漲，對經濟帶來負面影響。此前，美國已出現多家銀行倒閉問題，令官方不得不出手相救，對加息的態度亦轉趨審慎。

美國6月通脹降至3%，雖然仍未達到聯儲局2%的目標，但在經濟衰退擔憂下，市場相信，聯儲局在7月加息後將停止加息，以避免經濟進一步下滑。美好的憧憬令環球股市迎來強勢反彈，恒指本周亦累計升了超過1000點。

然而，投資者的興奮似乎來得有點太快，緊縮政策結束後，相信聯儲局或會繼續觀察經濟走勢，短期內不太可能再度放鬆，以免令通脹再度反彈。在缺乏刺激的情況下，實體經濟的復甦往往較慢，增長乏力的情況或會維持一段時間。

內地撐市無影復甦仍緩慢

當前俄烏戰事未結束，中美貿易關係亦緊張，除了人工智能等熱門領域，其他大部分行業的需求均不太理想。加上環球貨幣政策仍偏緊，市場炒賣活動受到遏抑，商品價格保持低迷，對市場情緒難免帶來負面影響。

今年以來，內地經濟表現便是如此。疫情後，市場本以為政府會加大刺激，推出大型扶助政策。事實上，官方目前仍在觀望，缺乏出大招的情況下，經濟復甦緩慢，股市方面亦表現疲弱。

過去多次股市抽升，往往在貨幣政策轉鬆的時候出現。如今政策尚未轉鬆，只是暫時可能停止收緊。可以預期大升的時機未到，當前只屬於反彈，投資者不宜憧憬，仍需保持審慎。

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