2023年6月5日

大行手影

貴州三力苗藥具優勢值得關注

屬「深股通」範圍的貴州三力（603439.SH），其股價年初至今累漲近三成。西南證券發表報告，看好貴州三力這家苗藥領軍企業之發展前景，並建議持續關注。

報告指出，開喉劍噴霧劑是該公司核心產品，銷售貢獻率及毛利佔比均保持90%以上。2022年開喉劍收入達10.7億元，按年增長22%。開喉劍噴霧劑（兒童型）持續多年領跑內地兒童咽喉疾病中成藥市場，獨特噴霧劑型享有獨家專利優勢，兒科中成藥噴霧劑型佔比逐年增長。該公司銷售人員從2018年的123個擴充到2022年的1137個，銷售實力實現大幅擴增。2022年開喉劍新開發3萬餘家藥店，3萬餘家基層醫療機構，進一步拓展院內院外的空白區域，實現產品快速發展。該公司已啟動GMP二期項目，新增6000萬瓶產能，達到1億瓶的銷量，預計今年7月開始試生產，產能助力能滿足開喉劍實現20億元（人民幣．下同）以上銷售收入。

入股併購 產品更多元

貴州三力橫向擴展，獲得產品種類擴張。該公司於2020年投資漢方藥業獲得25.6%股權。漢方藥業擁有獨家品種20個，專利品種6個，獨家苗藥8個，大單品芪膠升白膠囊銷售額去年突破2.5億元，預計到2025年升白製劑市場規模達到113.8億元，芪膠升白膠囊有望實現快速增長。2022年5月，貴州三力成為德昌祥95%控股股東。德昌祥為百年中醫藥品牌，擁有69個藥品批准文號，當中9個為獨家品種，其主要銷售品種為婦科再造丸。同年12月，收購貴州好司特61%股權，控股老字型大小企業雲南無敵製藥，開拓膠囊、膏藥、藥酒等批文和生產線。

西南證券認為，貴州三力原有核心產品開喉劍噴霧（含兒童型）市場消費潛力大，產品產能高；通過持股或控股獲得的新產品發展前景良好，預計2023年至2025年該公司歸屬母淨利潤分別為2.7億、3.6億和4.8億元，對應市盈率分別為28倍、21倍和16倍。考慮到其開喉劍噴霧劑產品競爭優勢明顯，新獲取的產品銷售增長率高，建議持續關注。

 

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