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2023年5月24日

徐意 A股博弈

用電高峰來臨 三峽水利有力彈

隨着夏季用電高峰來臨,電力股近期有炒作。三峽水利(600116.SH)去年盈利表現不佳,股價由高位回落逾兩成半。經過一輪回調後,目前股價已在低位企穩。該股有望跟隨近期整體電力板塊的炒作,再度迎來反彈機遇。

三峽水利起源於1929年成立的萬縣市電業公司,1997年在上交所上市。該公司近年深入踐行國家電力體制改革,以及混合所有制改革,順應「能源革命」潮流,緊扣配售電、綜合能源、新能源三大業務,努力推動綠色低碳發展。

2020年該公司完成資產重組後,營業收入達到52.56億元,按年飆302.2%;實現歸母淨利潤6.2億元,按年增長約2.2倍。從營收結構上看,售電業務是其最主要的業績貢獻來源。

2020年以前,售電業務收入佔比一直維持在70%以上。2022年售電收入雖佔比降至60%,但仍佔據主導地位。

綜合能源服務成增長亮點

截至2022年末,該公司發電裝機規模合計74.62萬千瓦,自發電量20.29億千瓦時。此外,亦積極拓建自有電源,目前在建的有萬州490兆瓦燃氣機組及黔江100兆瓦風力發電機組。該公司外購電量比例由2017年最低的52.2%逐步提升至2022年的87.2%。

2022年實現收入110.93億元,上漲9%;歸母淨利潤4.76億元,跌44.95%;扣非後為3.89億元,挫47.46%,業績符合預期。盈利表現不佳,主要因為該公司持有的上市公司涪陵電力股票公允價值下降;另外,自有水電站所屬流域來水偏枯,2022年發電量按年下滑27.04%,電力業務實現營業利潤按年減少28.91%。

不過,三峽水利作為三峽集團及長江電力下屬的綜合能源業務投資運營上市平台,具有城市、區域綠色低碳能源規劃設計、投資運營的豐富經驗。該公司充分發揮自身配售電的優勢,打造多樣化的綜合能源服務,包括綜合能源管家、分散式光伏、換電重卡、熱電聯產項目以及儲能電站等,2022年貢獻營收7.03億元,按年大增16551.4%,有望成為業績的新增長點。

天風睇目標價12.21元

天風證券看好該公司配售電業務的穩健增長,以及綜合能源業務的增長潛力,預計其2023至2025年實現歸母淨利潤9.19億、11.67億及15.27億元,對應市盈率分別為19.3、15.2及11.6倍,給予其2024年20倍市盈率,目標價12.21元,評級「買入」。

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