2023年5月22日

石林 金與銀

金銀市未平倉合約減 暫難強彈

用「世事多變」來形容近來金市行情，看來相當貼切。金價在5月3日測試歷史新高位後，未如不少人想像中的繼續向上攀升，反而連續兩周回落，下調幅度最多逾百元（美元．下同）。但在市場樂觀情緒消退之際，金價又從低位反彈逾30元。

與之相關的新聞消息也在多變。上周多位美國聯儲局官員幾乎眾口一詞表達偏鷹立場，在市場減少押注稍後將減息的時候，主席鮑威爾卻忽然重申會暫停加息。還有，美國總統拜登與眾議院議長麥卡錫日前表示，對債務上限達成協議感樂觀，但翌日卻突然傳出談判破裂的消息。這類事情都使金融市場發生突變，一般人防不勝防。

上周金價在上述背景下，先承接前周轉弱之勢，繼續反覆回落，最低曾抵1952.04元，後反彈至1977.81元收市。銀價也曾跌到23.32元，為3月底以來的低位，收市回彈至23.85元。

「去美元化」過分解讀

在5月初至今這段期間，期金與期銀的價格比率一度由78.09倍的近4個月低谷，回揚至83.62倍，即代表金市的表現比銀市好。倒過來說就是在這段期間，銀價的跌幅較金價為大，由此可見兩者的跌勢是由銀市帶動的。

本欄之前提過，近年金銀兩市出現樂觀的市場力量與保守的官方力量在爭持，至今勝負未分。大多數投資者關注市場力量多於官方。上期本欄指出，有人打壓銀價以影響金市，目的是透過此舉來維護美元地位，遏抑通脹預期。從金銀的實際行情和前述的「金銀比」變化來看，官方力量在某種程度上是成功的，金銀價格從高位回落，而美滙指數則從100.52的低位回升到103.49水平。

官方力量取回部分上風，其原因是在言論上持續偏鷹，行動上則繼續執行緊縮政策。例如聯儲局連續8周回復縮表操作，上周三總資產降至8.457萬億元，收回了3月中因銀行業動盪而放水的大部分數量。最近一系列數據都大致穩好，並無顯示馬上衰退，有助官方力量略佔上風。銀市具體行情方面，COMEX白銀庫存量上周進一步回增到8500噸之上，摩根大通佔其份額51%之上，情況有利官方控制銀價。

市場樂觀力量原佔的優勢有所下降，很大原因是不少人對「去美元化」過分解讀，誤以為全球將恢復金本位制，美元告消亡，這並不十分符合客觀現實。

然而，問題並非這般簡單，變數依然存在。首先，鮑威爾並無他的前任伏爾克給予世人堅定的感覺，以致對聯儲局的信心和能力頗存懷疑。此外，在債務限問題上，美國兩黨於財政開支政策方面頗有分歧，雙方都想在最後一刻得到對手讓步，有利己方在未來的大選。截至上周三，美國財政部在聯儲銀行的存款只剩下683.32億元，而目前到6月1日只剩下不到兩周時間，因此最終的演變結果不易肯定，市況仍動盪多變。

鑑於如前說的銀市帶動金價，而銀市目前處於短期「雙頭見頂、跌破頸線」的走勢轉差局面，故上周五金銀市雖都從調整低位反彈，但尚未重拾強勢，行情反覆。最近期金與期銀兩市的未平倉合約量大幅減少，反映投資者平倉，市場動能下降，暫難強勢回升。

本周宜注視各項事態的演變。估計金價短期在2000元關有向上阻力，不易返回2022元之上；目前支持在1950元，重要支持為1934元。銀價短期於24.2元有回升阻力，暫難重返24.6元之上；目前支持為23.2元，短期下跌目標指向22.85元。最後，美元滙價能否維持轉強之勢，對金銀後市走向的判斷相當重要。

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