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2023年5月13日

習廣思 信筆攻略

熱錢隨經濟轉向 資源股急速下滑

京東(09618)業績後股價周五炒高逾7%,加上阿里巴巴(09988)持續反彈,支持恒生科指錄得升幅,不過仍阻不了恒指進一步調整。京東績後的反彈,其實說不上是行業轉勢,只能夠講是此前預測過於悲觀,稍好過預期而已。今年投資港股仍是要眼明手快,因為經濟形勢實在變幻莫測。

京東今年1月隨中港股市大反撲,由140元左右飆至250元以上,是反彈最強勁股份之一,惟升得快跌得更快,在本周四業績公布前,已跌至約132元,逼近在港上市新低。

復甦不穩 泊入高息股避風

去年底今年初,投資者憧憬中國疫後復常,資金最早湧入科技巨企,因為這類股份一般最受益於經濟增速加快,業績直接與經濟增速掛鈎。騰訊(00700)、阿里及美團(03690)等亦屬此類,因此也是漲得飛快,並獲較多外資參與掃貨。

不過,這輪升浪很早就結束,最快的京東1月已見頂,其他主要科技巨企也紛紛在2月登頂,此後易跌難升,已經跟大市表現脫節。取而代之的,是一眾具強勁現金流、估值低廉的電訊股、石油股、電力股,以至其後擴散至公路股和運輸股等。

投資者若炒中以上這些中資股,當然笑逐顏開,可是對於更多長年持有這些被點穴股份的老股民而言,長期看着股價低沉,市升時持股不升,真是點滴在心頭。這種突如其來的投資取向變化,當然與內地官方大力宣傳的「中特估」有關係,但更大的理由應該是來自對內地經濟復甦不確定性,市場尋求穩定收益股的態度變化。

中移動(00941)、中海油(00883)股息率高並非今時今日的事,之所以今年才轉強,跟資金取向有莫大關係。看圖表走勢,中移動在2021至2023年長期在50多元水平橫行,有波幅無升幅【圖1】;中海油於2020至2022年在7至8元為中軸上落,高息並不能改變股價命運。

此一時,彼一時也,當資金炒到廣深鐵路(00525)【圖2】、浙江滬杭甬(00576)這類更低一個檔次的穩定收益股,代表市場上便宜高息股選擇已經買少見少,要炒到一眾長年不受注目的股票。

相比起資金口味,內地經濟的變化才是重點。除了日前內地公布新增貸款急降外,反映經濟動力的中國居民消費價格指數(CPI)及工業生產者出廠價格指數(PPI)都差過市場預期。

4月份PPI按年下降3.6%,連跌7個月,降幅比前月擴大1.1個百分點,為連續第四個月擴大,降幅也高於預期。

滯脹當前 商品價格受壓

這對於資源類股份壓力最大,中國鋁業(02600)旗下鋁材產品在各行各業被廣泛應用,當PPI連月下跌,代表鋁價也是易跌難升,生產商由原鋁到加工鋁材、電解鋁,產品價格都會受壓,中國鋁業股價捱到本月才急跌【圖3】,已算是頂得夠耐。究竟是市場忽視了PPI低迷情況,還是對中國經濟過分高估?

其他一眾資源股,例如江西銅業(00358)、馬鋼(00323)、鞍鋼(00347)以至民企股中國宏橋(01378),股價齊齊在加速回落,這個過程出現得稍嫌太遲,亦可能是投資者還沉醉於炒復甦而無視重要數據。

PPI受宏觀經濟影響,而且不止中國,世界性的商品價格都可能正在受壓,真正的考驗遠未到來。商品價格指數自2022年中升至136點過後便持續下跌,現降至101點,跌幅不小。去年俄烏戰爭開打,各類大宗商品、糧食及能源價格飆升,導致商品價格急漲,一年後,價格漸次回落。

環顧全球,在高通脹高利率效應下,經濟增長正在放緩,曾經受惠於其他國家供應鏈斷裂,生產能力不足,而出口大旺的中國,製造業亦表現乏力。至於對消費品需求龐大的美國,正處於債務上限談判膠着,市場崩盤一觸即發之際,對美國經濟的衝擊難以估算。

在經濟大趨勢下,油組此前出乎意料地達成減產協議,似乎亦不能托起油價,日前紐約期油又跌回至70美元水平,而且有可能向更低位進發。一向被稱為經濟晴雨表的銅價,自年初以來下挫11%,走勢同樣不妙。

經濟鐘擺看似步向衰退一方,實際上,高通脹與低增長已維持了好一段時間,這是明顯的滯脹。以2022年初通脹開始高企起計,美國經濟增速由首季起計分別為負1.6%、負0.6%、3.6%、2.6%及1.1%;去年,美國平均通脹率6.5%,年初至今亦維持4.9%,這已經是明確的滯脹了,維持至少5個季度的滯脹難道還不算滯脹?

畢非德沽比亞迪 看淡前景

今年投資市場變化確實是值得研究的課題,須留意的是,股神畢非德較早前在巴郡股東大會上的發言,也指美好時光或已結束。他預計今年巴郡大部分業務的利潤將下降,原因是預期中的衰退導致經濟活動放緩。

巴郡上季淨賣出104.1億美元的股票,手頭現金儲備(連同短期國債投資)達1306億美元,折合1.01萬億港元之巨,為連續3季增持現金。在電動車概念仍在熱炒之際,股神卻不斷減持比亞迪(01211)【圖4】,其對投資市場及經濟前景的睇法可謂身體力行,可見經濟前景充滿凶險。

眼前美國除了債限風暴,銀行危機亦未過去。PacWest Bancorp日前公布,在5月1日至5日的一周內,存款大幅度流失9.5%,約26.8億美元。存款流失絕大部分在5月4日至5日時發生,因5月3日外電報道PacWest探索與潛在投資者進行會談。PacWest周四曾插34%,收市跌22.7%。

投資者加強避險意識,可能是必須的選項。

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