2023年5月11日
儘管美國聯儲局主席鮑威爾在上周議息後的記者會上,預計美國經濟可躲過衰退,又強調通脹前景展望並不支持減息,但顯然與數據所展現的情況不太相符。
根據聯儲局4月底公布的2023年首季銀行業借貸調查報告(Senior Loan Officer Opinion Survey),量度銀行信貸會收緊或放寬的比例差距進一步攀上46%(代表淨收緊),達到上世紀九十年代以來4次經濟衰退的「入場」門檻。
另一方面,美國上月ISM製造業指數繼續於兩年低位反覆,並連續第六個月處於50盛衰分界之下,為2009年以來首見,同時意味經濟衰退可能隨時來襲。
市場料儲局最快9月減息
利率掉期市場顯示,交易商現正押注美國利率已經見頂,在地區銀行動盪及經濟衰退的壓力下,聯儲局最快今年9月份掉頭減息救市。
美國貨幣政策「轉角」在望,但投資者也不要高興得太早,因利率上調對企業的衝擊往往會有約一年半的滯後。自1976年有數據以來,標普500指數成份股的每股盈利按年變幅(註:金融海嘯期間由於出現短暫極端波動,盈利增減遠超平常幅度,不在圖示內)與領先17個月美國1年期國債孳息(逆向)走勢亦步亦趨【圖】,按往績推算,聯儲局始於2022年3月16日、堪稱史上最激進緊縮周期的「後遺症」,將在未來兩三個月內浮現,且倒退幅度隨時達四成以上。
換言之,美股新一輪利潤風暴恐已逐步逼近,投資者還是小心為妙。
信報投資分析研究部
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