黃金周旺丁不旺財？

近日讀者若有留意社交媒體、電視新聞，甚至身處香港的旅遊熱點，不難發現中央放棄清零政策後的首個「五一」長假期，確實人頭湧湧，絕對稱得上「旺丁」。事實上，根據官方數據，這次長假期旅行出遊人次，已較2019年即疫前高出一成九，這難免令不少經濟學者或投資者對中國經濟前景有更大憧憬。

話雖如此，撇除近日公布的個別經濟數據，例如採購經理指數（PMI）再度走弱外，僅從價格行為（price action）角度看，投資組合持有中國奢侈品消費股的ETF：Global X MSCI China Consumer Discretionary ETF（CHIQ），於去年底在復常消息下曾出現一輪飆升行情，惟踏入今年初走勢每況愈下，近日更挫至今年低位。若然復常帶動奢侈品消費飆升，何解CHIQ表現如此不振呢？

此外，中國奢侈品股積弱，亦見諸於CHIQ相對中國必需消費品ETF（Global X MSCI China Consumer Staples ETF）（CHIS）表現，CHIQ/CHIS比率2023年迄今後反覆向下，印證中國奢侈消費品股走勢較必需消費品股遜色，這背後有何含意，值得留意。順帶一提，該比率類似美國消費股ETF的XLY/XLP比率，可有效反映經濟宏觀表現（詳見2022年9月30日本欄）。

說回是次「五一」長假期，雖然如前述已達到「旺丁」效果，惟期間旅遊收入，只是較疫情前一年的同期水平高出0.7個百分點而已，似乎談不上十分「旺財」。

比率與人幣關係密切

無論如何，CHIQ/CHIS比率與美元兌離岸人民幣（CNH）走勢十分密切【圖】，關連系數達-0.68頗高水平。換言之，若這比率反覆下行的趨勢持續，意味人民幣滙價稍後或有走弱的壓力。