2023年5月5日

習廣思 信筆攻略

中資金融股狂飆 大市終現新水泡

五一假期後A股復市，中港股市瘋炒中資金融股，恒指昨再度逼近20000點，全日升249點，收報19948點，大市成交額增至1052億元。由於地緣政治風險較高，科網股表現落後，科指升0.55%，看來恒指短期重上20天線（20175點）仍具挑戰【圖1】。

中資金融股昨天在中港股市均受到追捧，成為兩地股指領軍板塊。恒生H股金融行業指數勁飆5.2%，是去年11月11日以來最大漲幅，當天該指數因內地優化防疫措施，抽升6.1%。該指數包括內險、內銀及券商股，但經昨天急漲，14天RSI接近超買，短線上望空間有限，待回吐吸納較有勝算。技術走勢方面，恒生H股金融行業指數自2018年以來一直受制一條下降軌，今次上望目標可訂於下降軌附近，即約15375點，較昨天收市高5%【圖2】。

從基本面角度看，內險股的行業周期見底，加上中國銀行業陸續減存款息率，有利保險產品銷售，內銀亦可受惠於經濟復甦，以及減存息後息差改善，業績在今年首季或許已屆低谷。

板塊升勢全面 吸引資金回流

瑞銀的中資股策略報告總結首季業績指出，整體A股盈利按年僅升3%，主要受非金融企業跌5%拖累，表現標青的是非銀行金融機構，盈利勁飆76%，銀行則微升2%，令整體金融板塊盈利增長11%。該行建議增持保險及低配銀行股。至於非金融類別，瑞銀認為隨着經濟復甦，第二季經濟增長料達8%，而且中下游生產企業的材料成本將回落，有利改善非金融企業盈利，使A股全年盈利整體增長仍可達15%。除了內險股，該行亦建議超配國企股、休閒服務、家電、餐飲、電腦和健康護理等。

昨天各板塊之中，中資金融股表現突出之外，其他如醫療健康、電力、房地產、工業、消費、汽車、電訊等均造好，升勢頗全面，有利吸引資金回流股市。

外圍方面，聯儲局昨天公布的議息結果，實質上是對暫停加息半關了一道小門，在議息聲明中刪除了繼續加息的字眼，取而代之是決定是否進一步加息，會考慮多番加息的累積效應、貨幣政策的滯後作用，以及經濟與金融狀況的發展。換言之，終止加息只是一個可能，這道門僅是半關。

儲局唱穩健 PacWest已須救亡

聲明中形容經濟繼續溫和增長，失業率低，通脹高企，聯儲局仍極度關注通脹的風險。如此經濟條件，不似會減息。聲明又表示，近期銀行倒閉事件對經濟活動及通脹的影響暫難確定。這些描述令市場感到聯儲局發出的訊息是「hawkish pause」（偏鷹的暫停），即加息大門並未完全關上，減息之門更加未有打開跡象。聲明形容銀行系統穩健及應變力強。這意味當局不覺得須採取更積極的措施化解銀行危機。聯儲局的判斷與市場的憂慮有甚大落差，這是投資者最大的不安，主席鮑威爾開完記者會後，美股即掉頭回落，標指500收市跌0.7%；KRE地區銀行股指數ETF周四早段下滑8.7%【圖3】。

老鮑講完銀行系統穩健後不夠兩個鐘，彭博報道小型銀行PacWest Bancorp正研究策略選項，包括賣盤、斬件出售業務或是集資。消息一出，該股周四早段股價急瀉六成，PacWest Bancorp資產有400億美元，市值只得3億美元左右。在當下環境想搵買家，應十分困難，該行能否邁過這個周末也成疑問。有意執平貨的，都等聯邦存款保險公司（FDIC）接管才參與競投，因為任何壞賬都由該機構承擔。

金融海嘯之所以出現，有其遠因，但導火線是政府低估了危機的感染性。今年3月以來，有3間美國銀行執笠，華府的應對是個別處理，「煮到嚟至算」，當局沒有徹底摸清整個銀行體系存在的風險，堅持不把存保金額全面擴大至25萬美元或以上，令到更多存款可能從中小銀行流出。政策上的對應反而是加強銀行監管，以及通過併購解決，看來有點不合時宜。

官方的取態主要是避免動用公帑挽救銀行，明年是總統大選年，動用公帑會不利現任總統拜登選情。然而，金融海嘯的教訓是政府在早期不大力介入，很容易發生火燒連環船的金融危機。況且，美銀行業問題不只是存款流失的挑戰，信貸質素轉差也會觸發新一波銀行危機。

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