「五月魔咒」慎防乾升跌假突破

踏入傳統「五窮月」，市場對市況好淡意見有分歧，卻正好符合早前本欄視後市在不同時段承受較頻密好淡因素下，容易產生升跌假突破，令跟風投機者容易損手；而中線吸納未有作逆向思維的靈活獲利操作，則在有升幅無大升、有跌市無大跌下，最終徒添奈何。近月熱炒「中特估」（中國特色估值體系）迎季度業績，加上人工智能（AI）及五一長假期好淡變數，較利短線投機活動，港股整體大市似在19500點至21000點間炒股不炒市。

中共中央政治局會議上周提出經濟內生動力還欠強，需求不足，最新4月製造業PMI回落至49.2收縮區間，遜預期的51.4，寄望五一帶來沖喜。未來中央和各省市加強扶持及推出刺激措施谷需求，而全球經濟在下半年進入衰退機會增，早前筆者指「五窮月」大市會較頻密起伏，出現升跌假突破機會大，在不同時段利好或利淡個股及板塊，入市資金維持在較低水平，構成短暫乾升乾跌現象。

美國聯儲局議息在即，由於最新3月份核心個人消費開支平減指數（core PCE）按年升4.6%，通脹緩慢回落，樂觀派期待下半年息口見頂，甚至適度減息，避免衰退及令金融機構承受過大壓力，事實上，歐美經濟數據已見增長放緩趨勢。

不過，悲觀者料聯儲局維持鷹派立場，一方面，PCE依然高於2%目標，個別中小銀行出現存款流失及利率對沖錯配，最新第一共和銀行（First Republic Bank）遭接管及出售，金融系統有機會再受衝擊，經濟及消費增長進一步放緩，而高通脹負面因素揮之不去，滯脹局面漸趨形成；加上中美博弈未休，在美國明年總統大選前，雙方在姿態及實質政經脫鈎上料維持緊張，只能寄望美國當權派年底開始避免中美關係進一步惡化，以免拖累選情。

恒指料2000點區間橫行

全球景氣正處於大變革時期，無論是地緣政局抑或全球經濟，均有黑天鵝或灰犀牛元素。香港人感覺良多，回歸後正加快融入內地政經大局，早前已指外資已轉向中短線部署，靜待最終變局定下來，才有較長線投資發展部署。此外，筆者亦曾指出，愈來愈多北水參與港股，並因內地較受政策主導，令大市起伏較頻密，去年第四季以來，不少企業回購及大戶增持，但歐美日財團卻逢反彈減持，帶來沉重壓力，導致筆者4月預期的當月的小陽春未能成真，恒指同月回落500多點，科指期內跌幅更大。

年內資金流向炒復常的同時，正加大對中國企業投資，減低受外來圍堵衝擊風險，連同近年內地推動新企業估值，提升央企價值投資，這股潮流正逐步牽動資金流向一批跑贏大市的個股及板塊，謹記目前不少重磅股面對外資大戶減持壓力，抵消一批受惠內地政策及資金看重股份的上升動力，預料恒指將在未來一段日子於一個2000多點的區間橫行，上述變化對長中短線投資者都是考驗。

「中特估」利北水炒作

板塊輪動加上炒股不炒市，似是在目前入市資金缺乏下的炒作主流，在北水主導下，「中特估」概念發酵，或成選股依據。中國證監會主席易會滿早前發表探索中國特色估值體系，在建設有中國特色的資本市場上，強調央企國企在國家經濟中扮演較重要角色，應有較合理估值水平。一批H股較A股的大折讓收窄；不少傳統大型股受惠內地經濟復常，有熱錢追捧；一些從美股中除牌避免政策風險，回歸A股；部分大型藍籌與國企股申請設立人民幣櫃位交易，方便北水直接參與，均為未來炒「中特估」概念添加動力。

如中移動（00941）及中國電信（00728）等電訊股，基建股中鐵（00390）及中鐵建（01186），電力股的華電（01071）、華潤電力（00836）及中國電力（02380），以及醫藥、內險內銀及石油燃氣等國企股，今年明顯跑贏大市，目前內地正積極提升有利估值的利好元素，包括經營穩健性及資產質素等，亦帶出部分產業有政策扶持下的特點，包括國有上市企業利潤較過去5年增長70%，而市賬率下降30%至0.86倍，遠遜市場平均的1.6倍水平。市場正從國企首季業績中尋找追捧「中特估」投資的元素，但要留意內地經濟復常進度對估值的影響。