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2023年4月29日

姚穎謙 上善若水

估值時光倒流 Amazon更抵買

生成式AI是人工智能的一種,它能夠創造新內容和想法,包括對話、故事、圖像、影片和音樂。與所有人工智能技術一樣,生成式AI的能力由機器學習模型提供,由於這些模型是基於大量數據進行預先訓練,所以通常被稱為基礎模型(Foundation Models)。

機器學習的最新進展(特別是基於Transformer的神經網絡架構的發明)帶來一種直接模型的爆發性增長,這種模型包含數十億個參數或變數,從2019年最大的預訓練模型是3.3億個參數,到去年最大模型包含參數已超過5000億個,4年間增幅驚人。今期繼續有關亞馬遜(Amazon)的分析。

AWS擁發展生成式AI優勢

正如上回所說,生成式AI是Amazon的未來,公司認清時勢,深明自家強項,在發展生成式AI時,躊躇滿志。Amazon的生成式AI主要由Amazon Web Services (AWS) 提供支持,這些服務包括了一系列強大的AI和機器學習工具。

Amazon的生成式AI在以下幾個方面有顯著優勢。首先,Amazon具備大規模的基礎設施,AWS擁有強大雲計算基礎設施,這使開發和部署模型變得更加容易,用戶可以根據需求靈活選擇計算資源。其次,AWS易用而生態系統豐富。AWS提供了用戶友善介面和應用程式介面(API),使開發者可輕鬆使用技術。

此外,AWS還提供了許多預先訓練的模型和開發工具,如適用於機器學習的整合式開發環境(IDE)Amazon SageMaker,用於快速建立和部署模型;AWS又擁有龐大的開發者社區,意味用戶更容易找到各種資源,如教程、範例、技術支持等。最後,Amazon精於數據安全與客製化。AWS對數據安全和合規性有嚴格要求,這使企業放心把敏感數據交給生成式AI模型進行處理;在私人訂製方面,AWS提供了專業的顧問和技術支援團隊,協助用戶研發針對特定需求的生成式AI應用,進一步提高生產力和效率。

以周五早段股價約106美元計算,Amazon巿值1.09萬億美元左右,今明兩年每股盈利預測為1.55美元和2.23美元,預料巿盈率67.94倍和47.22倍;AWS增長多年在35%以上,估值不足50倍的龍頭企業具有吸引力。

管理層明確表示,AWS目前年化收入運行速率(run-rate)為850億美元,已採納AWS的客戶還佔極少數,認為導致增長速度放緩的業務當前逆風短暫,只是因為加息周期而延後了投資。

由於客戶希望在艱難的宏觀背景下優化雲支出,AWS正尋求方法幫助客戶,以確保他們能夠渡過這個不確定的宏觀氣候。鑑於AWS提供的長期和以客戶為中心的方法,一旦短期宏觀逆風消散,將再次看到增長回升。

AWS繼續擁有強大的新客戶管道和客戶的熱熾雲需求。此外,AWS每年都會推出新的功能,僅在2022年就涉及超過3300個新服務和功能,其中晶片的開發一直是AWS的關注重點。

逆風轉變 造就吸納時機

Amazon在過去一年中面臨的一些逆風,例如供應鏈的高通脹和能源成本,美元高水、疫情期間電商的估值過度擴張;然而,現在這些逆風正在轉變:通脹下降,美元不再那麼強勁,而行政總裁賈西(Andy Jassy)已經控制了過度支出──這一切都應成為有利因素。

Amazon力爭的利潤快速反彈。賈西在他的股東信中顯示密切關注成本優化,對Amazon非核心部分,他表明會無情的削減成本,同時追求那些看似有吸引力的機會,為了投資機會,賈西過去幾個月深入研究了整個公司,就每一個業務和發明查探其收入、營運利潤、自由現金流和投資回報率;在他帶領下,Amazon在過去一兩年也裁減了數萬名員工,資本支出大為削減,對公司的2023年淨利潤帶來極大刺激。

總的來說,Amazon目前股價只在2018年水平,未來將繫於雲端服務及AI而非零售,賈西也是AWS年資逾20年的高層,偏偏人們看淡Amazon在於零售及高息的宏觀環境,而在努力耕耘後,Amazon在AI、雲端增值服務方面成績卓然,可見股價停滯只是因為一時增長率不足之故,股價沉悶或是積累該股的好時機。

作者為博士、財務總監、CFA、FCPA

專頁:facebook.com/yiuwinghim

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