2023年4月24日

習廣思 信筆攻略

投資禁令損心理 科企待否極泰來

A股主要指數上周五顯著下滑，上證指數跌逾1.6%，科創50指數更挫超過逾4%，從【圖1】可見，南方科創板50 ETF（03109）過去個多月以來的升浪，本身已出現RSI頂背馳，有點借勢回吐的味道。

據彭博報道，美國總統拜登計劃未來數周簽署行政命令，限制美企對中國半導體晶片、人工智能和量子電腦三大經濟關鍵領域作新投資。以上禁令心理影響居多，卻帶來不明朗因素，當行政命令公布，中國科技股很有機會掉頭回升。

命令出台前 外資趕沽貨

內地滬深兩市過去兩個月成交暢旺，連續14日超過萬億元（人民幣．下同），熱炒的AI及晶片股帶旺交投。上周五A股急跌，外資是主要賣家，北向資金淨賣出78.33億元，淨流出74.31億元。有份炒起A股科企的肯定不乏外資，在行政命令出台之前，外資都驚會否影響組合內的科技股，屆時大家爭相沽貨，價位一定蝕章，因此早賣為快。

在彭博上周報道有關消息前，此禁令已醞釀一段時間，今年2月路透引述消息人士稱，拜登政府計劃完全禁止對一些中國科技公司的投資，並加強對其他公司的審查。美方即將出台的規定可能延伸美國去年10月針對向中國出口人工智能晶片、晶片製造設備、超級電腦等實施的新限制措施。預計白宮未來幾個月內將公布該行政命令，報道內容主要圍繞美國鷹派指摘美國投資者把資本和有價值的技術，轉移至可能有助於提升軍事能力的中國科技公司。這意味第一是限制傳統、對沖及私募基金以至企業級投資者資金，向中國科技公司的投資，第二是涉及可能的技術轉移。這與彭博的報道內容相近。

內地券商普遍認為該行政令影響有限，天風證券指出，美國對於中國的限制過去一直存在，而在美國的不斷限制下，中國的科技產業卻不斷壯大。此外，美國科技機構在中國的人工智能晶片等方面投資比較少，涉及的A股上市公司更少，A股不必反應過激。廣發証券亦表示，本來美企就對中國AI、晶片、量子計算等高科技領域投資的數量和金額都非常少，即使行政命令落地，影響也微乎其微。

對內地科技業衝擊有限

外資在上周五的激烈反應，很可能只是借勢獲利，以其中一隻熱炒概念科大訊飛（002230.SZ）為例，過去一個多月股價曾倍升【圖2】，技術指標已嚴重超買兼背馳，上周五的跌幅也只是抹掉上周四升幅而已，若再有更大跌幅，早於3月入市的炒家仍然獲利頗豐。

科大訊飛是內地典型人工智能概念股，在語言處理、智能翻譯等多個領域擁有核心技術和廣泛應用，表面前景十分廣闊。不過，反映到業績上，又不是特別的強勁。該公司最近公布的財報顯示，科大訊飛2022年實現營業收入188.2億元，增長2.77%；淨利潤5.61億元，下降63.94%。此外，2023年第一季，科大訊飛營業收入28.88億元，按年減少17.64%；歸屬於上市公司股東的淨虧損5789萬元，由盈轉虧。

業績與2021年收入上升18%和盈利增長15%顯然差了一截。對於增長未達預期，科大訊飛解釋，一方面是由於社會經濟的特殊環境，延緩了公司相關項目的實施、交付、驗收等相關工作的進度，因此影響了收入實現進度，尤其去年第四季超過20個項目、逾30億元合同延期。另一方面，科大訊飛在2019年被列入美國實體清單後，2022年10月7日再遭極限施壓，從供應鏈到相關的合同簽署需要調整，也打擊了當期訂單簽訂的節奏。

不過，科大訊飛可持續型根據地業務在2022年仍實現23%的增長，抵消了大項目延期所產生的影響。這些業務包括教育領域的個性化教學、醫療領域的精準治療輔助診斷，以及車載的交互等。相關業務按年增長25%，毛利在整個業務結構中佔比提升至58%，相關服務的需求顯著。

百度最先炒起 已打回原形

對於科大訊飛而言，美國科技投資禁令早就產生了影響，再多的禁令反而衝擊微乎其微。心理上的影響卻不少，主要是外資投入層面，作為被美國政府緊盯的公司之一，若基金持貨受到限制，難免會令股價短期受挫。以上情況，也許可以概括及延伸到大部分內地相關A股之上。

港股方面，AI概念股就更早見頂及出現獲利沽售，相關概念股最先炒起的百度（09888），很早便已公布百度版本的ChatGPT「文心一言」，股價自去年10月底見80港元水平後，今年2月初升至最高逾160港元，漲幅超過一倍，股價由見頂至今【圖3】，已調整了兩個多月。

概念歸概念，當資金潮退，股價打回原形屢見不鮮，百度日後走勢，要睇企業價值在AI行業可以得益多少，對盈利又有否重大幫助。

百度本身是搜尋器企業，天生就擁有大數據及AI的發展元素，因此也是美國政府密切關注的企業。對百度而言，日後發展視乎內地在晶片及自主科技上的國產化進度，在近年美國步步進逼之下，有關科技硬件、晶片及基礎技術等已向國產化發展，再多的禁令未必有太大牽動。同樣，又是資金作怪，投機熱錢睇實禁令條款行事，先沽為快。

若禁令內容與預期差不多，內地科技、晶片及AI概念股理應會反彈，更佳的入市時機大概就在禁令公布前後。

 

 

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