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2023年4月17日

習廣思 信筆攻略

美大銀行季績佳 入市策略須調整

美國3月出現中小型銀行危機,觸發市場預期聯儲局下半年會大幅減息,黃金、國債及科技股價格大升,美元偏軟。恒指3月份跟着大環境漲3.1%,科指更飆9.6%,但4月上旬,港美股指均處於上落市格局,恒指在19800至20880點波動。上周五美國金融市場開始逆轉,銀行股跑出,科技股回落,美元及債息上揚。在進入「五窮月」前,恒指本月下旬波動料會加劇,滙控(00005)及友邦(01299)有機隨美債息上漲,滙控美市收報56.6元,較上周五本港收市升1元,相較下納斯特中國金龍指數則跌0.92%。

衰退論轉弱 黃金見頂美元強

上周五美國大銀行公布的首季度業績普遍勝預期,3月初發生矽谷銀行等中小型行倒閉事件,對經濟的衝擊似乎沒有市場預期般嚴峻,中小銀行收遮,大銀行仍有足夠彈藥頂住經濟,上周五金融市場的表現是美元回升,長短國債息率上揚;金價一度攀至2047美元,高位閃崩,低見1992.4美元,收報2004.2美元,急挫36美元,有機會已見了短期頂部,調整來臨。

自3月以來,由於擔心銀行危機觸發信貸收縮,增加衰退風險,國債、黃金及科技股跑贏,但當3月份的數據顯示就業與經濟只是溫和放緩,市場上周開始有些逆轉跡象,特別是摩通及花旗等大銀行公布的季績,反映銀行業仍十分穩健,3月至4月初的不少走勢開始出現逆轉。

美滙指數上周五跌至2月3日的低點100.8後即見強勁反彈,收報101.61,可能出現一次雙底回升格局【圖1】。過往數據也顯示,美元在4月中至5月份偏強,季節性因素可能使美元出現較大反彈。

至於消息方面,除了大銀行業績有驚喜外,4月份密歇根大學消信心指數初值由3月的62升至63.4,勝過預期,更令市場矚目的是受訪者對未來一年通脹預期由上月的3.6%飆至4.6%。汽油價格連續兩個月上揚,令一般人對短期通脹產生憂慮。

摩通新指引 顯減息預期過分

根據全國汽車協會的數據,汽油價格繼3月漲了4.3%後,4月首兩周再升2.85%。雖然聯儲局主要着眼於長期通脹預期,但短期預測對金融市場仍有一定的影響。上周2年期及10年期美國債息升幅均為12個基點【圖2】,升勢有餘未盡。

本周銀行股繼續派成績表,大行有美銀、摩根士丹利及高盛等,中小型銀行亦開始登場,包括周二的Western Alliance、Fifth Third Bancorp及KeyCorp。市場早已對中小行死心,上周五摩通和花旗收市分別漲7%及4.8%,惟地區銀行股指數(KRE)跌近2%,中小行執笠潮雖然已過,但經營上仍困難,投資者避之則吉。中小行緊縮放貸,對經濟衝擊還在,關鍵是大銀行是否可撐住經濟,所以仍存一定變數。

摩通上周五股價大漲的原因之一是,把全年淨利收入預測由1月份公布去年業績時的730億美元調升至810億美元。摩通上調預測,間接反映該行不認同市場對聯儲局下半年大幅減息的預期。

貝萊德料通脹跌至4%橫行

管理9萬億美元的貝萊德(BlackRock),其行政總裁芬克(Larry Fink)最近接受訪問時也不同意今年美國會出現衰退的看法。他認為矽谷銀行等倒閉,未構成系統性風險,大型銀行的季績顯示營運非常良好。過去幾年,政府對經濟注入大量的財政刺激,始終要撤回。此外,他預期通脹會維持在4%一段時間。貝萊德債市首席投資官Rick Rieder早前曾預測今年聯儲局會加息至6厘,之後維持高位待通脹進一步回落。

若貝萊德的看法才較接近前景,則3月以來炒減息的風險相當高,大量美元空倉盤等時機遭殺倉,金價會在2000美元止步後出現一次較深的調整。金融市場的主流看法往往不會是一成不變,而是隨着形勢而不斷變化,投資絕不能固執己見。

過去數年,中美關係令長期經濟結構起了微妙變化,中國出口佔美國進口出現下降,美國把供應鏈多元化;此外,美本土化生產的比重也正在增加。減少了價廉物美的中國進口品,不論是美國本地生產或是從其他地方進口,都可能令美國的長期通脹上升。

此外,中國要尋找新市場,逐步減少對美國的依賴,也需要一個過程和時間,這場大變局只是剛起步,結局仍難預料,但過程中,美國的物價可能持續偏高,中國的增長則會偏低,這轉變對兩國都會形成陣痛,卻又無法回到從前,投資者只能在這段期間摸索新方向,例如世界上有哪些國家可能切入美國的供應鏈,令當地股市受惠。另一方面,內地要突破哪些經濟「卡脖子」難題及有哪些新的經濟增長點呢?這可能離不開半導體與新能源汽車。

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