2023年4月13日

習廣思 信筆攻略

美銀行收遮力度 左右聯儲局幣策

恒指昨天受到騰訊（00700）大股東搬倉繼續減持的消息困擾，全日跌175點，收報20310點，指數仍在4月份以來20000至20700點的上落區內。騰訊昨急挫5.15%，加上內地宣布規管生成式AI服務，令科技股更加疲弱，科指下滑1.9%。美國3月份通脹按月升0.1%，較市場預期的0.2%為低，美股期貨反彈，但只是回升至4月份徘徊區的頂部，未見突破。利率掉期市場反映明年1月底聯邦基金利率會跌穿4厘，反應相當之大。

美國3月份整體通脹回落，主要是能源價格因素，惟扣除能源和食品的核心通脹按月升0.4%，與市場預期一樣，按年比較則升5.6%。至於聯儲局關注的服務價格（扣除能源及房屋）則按月升0.4%，按年升5.8%，數字較2月放緩，但仍高於2%的通脹目標。

美中小企早察覺信貸緊縮

市場焦點除了經濟及通脹數據，也開始關注銀行審慎放貸對經濟所產生的影響，這可能對貨幣政策走向的影響更大。3月上旬美國接連有幾家地區銀行倒閉，引發銀行收水的疑慮。事實上，當地中小企可說是率先感到寒意。

美國全國獨立企業聯盟對會員進行的調查顯示，3月份表示借貸較3個月前困難的中小企老闆增加至9%，這是2012年12月以來的最高比率【圖1】，有26%受訪者稱貸款利率較3個月前上升，該比率是2006年以來最高。聯盟的中小企樂觀指數同月跌了0.8點至90.1點，為3個月以來低點，主要因為信貸環境及銷售前景均轉差，企業擴充計劃亦放緩。

另一組銀行放貸取向的數據，來自聯儲局向銀行調查放貸標準的報告，3月份的相關數據會將於5月8日才發表，不過5月2日公開市場委員會開會議息時可能已有初步數據參考，若銀行收得緊，則聯儲局下半年可放鬆些。此外，本周五摩根大通等大銀行開始公布首季度業績，銀行的存貸增長及審批信貸的政策均是關注點。

騰訊大股東萬億持倉有排沽

外資股東減持不時困擾港股，由於騰訊以實物分派美團（03690）作為中期股息，導致美團今年股價表現遠落後大市，昨日則輪到騰訊自己。騰訊南非大股東Napsers旗下的Prosus把9600萬股存入中央結算系統，準備有序地在市場沽售。其實，大股東套現，也不再是什麼大新聞，騰訊亦作出各種安排，方便這大股東離場，包括兩次派發實物股份作為特別股息，即美團與京東（09618）股份，並每日在市場回購2億至3億元股份，也是為大股東在市場有序減持開個方便門。

不過，Prosus實在持倉太重，時勢又不對，無法大手出貨，只好在市場滲滲吓，其他小股東真是有排煩。去年12月份，Prosus仍持有25.89億股，約佔騰訊27%股權，以昨天收市價357.2元計，市值逾9247億元，相信這朵大烏雲在未來一段時間都「摵唔甩」，除非有大水喉肯接貨，否則騰訊的股價都係上上落落，情況仲慘過「股神」畢非德減持比亞迪（01211），他如今只剩下10%，家鄉漸近。

內地3月新增貸款達3.89萬億元人民幣，遠高於市場預期，令內房與基建兩大板塊大升，其中住戶的中長期貸款增加了6348億元人民幣，這項主要反映樓按貸款。過往首季度的1月份通常是貸款增加最多的月份，這是基於銀行早貸款早收息心態所軀動的季節性因素，但今年似乎遲來了兩個月，可能是1月份有新春假期，2月份樓市銷售一般，到了3月在經濟復甦較穩固，以及各地推政策刺激樓市，加上按揭息率下降等幾管齊下，樓市交投改善。可是，一個月的樓據不足以推演為趨勢，以2015年至2016年的經濟及樓市復甦期為例，居民中長期貸款增長情況持續性相當之強【圖2】，今波復甦能否成勢都是先觀望一下。近兩日內房股掀炒風，暫時只宜視為波段操作。

券商野村昨天發表報告指出，踏入4月份，內地經濟活動有回軟之勢，特別是去年同期上海因疫情封城，基數很低，經調整之後，更可見今年初以來疫後復甦動力趨放緩，特別是房地產市場，3月份的強勁銷售反彈只是短暫，4月初大幅放緩，這情況在低線城市更加顯著。

野村認為，本月10日低線城市一手房銷量的7天移動平均數按年增長僅3.8%，較一周前按年上升44.4%急劇放緩，一線城市則由195.7%放緩至186.1%，二線城市表現則較佳，由15.8%增至20.3%。此外，野村提到在過去的周末，一些地方小型銀行宣布減存款利率，主要反映當地住戶的信貸（樓按）需求疲弱，反而存款增加，故銀行要降存息，以保住存貸息差。該行表示，3月份貸款急增可能只是一時現象，經濟需求仍然疲弱，通脹有下行之勢，預期內地當局未來幾個月要有進一步支持經濟的措施出台。

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