康師傅績後回軟趁機收集

康師傅（00322）上周公布業績，市場反應頗失望，除了績後當日股價裂口下跌，反彈過後續反覆向下，似乎要下試近半年橫行區低位。翻查券商評價，卻並非如股價所反映般差，大行都給予正面評價及上調目標價。作為具抗經濟衰退概念的基本必需品股，康師傅有條件在下半年發威，跌至12元以下可開始收集。

去年全年，康師傅營業額787.17億元（人民幣．下同），按年升6.3%；純利26.32億元，跌30.8%；每股盈利46.73分，派息46.72分，包括末期息23.36分及特別息23.36分。

2022年方便麵業務收益為296.34億元，按年漲4.17%，佔總收益37.65%；因原材料價格上漲及組合變化，毛利率下降0.41個百分點，至23.95%。去年飲品部門整體收益為483.36億元，上升7.89%，佔總收益61.4%；毛利率下降1.88個百分點，至31.95%。整體毛利率則跌1.3個百分點，至29.09%。

因應消費升級需求，康師傅正積極布局高端產品，同時把握新零售渠道機會，靈活調整產品及營銷方式，構建數碼化消費管理體系，精細化營運，嚴格遵守產品品質為第一生產力的原則。此外，公司將持續完善生產布局，打造數碼化生產線，提升供應鏈效能及效益。

康師傅預計，2023年中國經濟穩中有進，消費場景加快恢復，公司將強化傳統電商渠道，發展O2O、社區團購等渠道，豐富線上渠道的產品類品項及規格。繼續深耕線下通路，縮短通路層級，提高終端門店覆蓋率及服務力度。

大行調高目標價

摩根大通研究報告指出，康師傅末期息及特別息相當於股息率7.3厘；預計康師傅今年銷售額及盈利將按年增長8%及34%，2023至2025年的複合年均增長率分別為5%及23%，目標價由14.5港元，上調至16.3港元，評級「增持」。

該行表示，鑑於中國方便麵行業滲透率高、行業增長乏力及消費者的不利觀感，因此對方便麵行業在內地整體餐飲板塊的評價不高，但目前非理性競爭有所緩解，對康師傅有利，看好其轉勢故事和輕資產的戰略。

富瑞報告提到，康師傅去年下半年純利符合市場預期，但較該行預期為低，銷售則符預期。該公司指引今年銷售額有高單位數增長，重點會放在重奪去年次季經典系列加價後所失去的市場份額。該行維持「買入」評級，目標價由16.14港元升至16.7港元。

里昂報告也指出，康師傅去年業績符預期，其目標今年收入錄得高單位數增長及盈利按年升33%，升幅低於該行預測之39%，主因里昂預料該公司將受惠於更低的棕櫚油價格及毛利率上升。報告預期，康師傅股息率可達8.7厘，屬吸引水平，維持其「跑贏大市」評級，目標價由12.2港元，調高到15.71港元。

康師傅過去一年股價在11.5至14港元之間上落，績前炒高似乎屬期望太高，但今次業績亦不算差，前景雖不至於太過樂觀，但亦風險不高，反而本身業務具一定抗逆能力，經濟欠佳股價反而有運行，12港元以下可開始收集。

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— 盧斯

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