2023年4月3日

溫天納 納論神州

內地經濟改善 布局消費領域

進入第二季度，投資者將重新布局投資策略，宏觀數據成為市場判斷的基礎。3月份中國製造業採購經理PMI指數為51.9%【圖】，較此前數值回落0.7個百分點，不過仍處於較高的擴張區間，經濟保持良好復甦趨勢。其中，新訂單指數下降0.5個百分點至53.6%，回落幅度低於生產指數，訂單指數具備較強的穩定性。

參考不同觀點，需要考慮兩大核心要素。首先、內地企業信心逐步復甦，採購指數錄得53.5%，與此前數值持平，生產經營活動預期指數連續3個月份位於55%以上，經濟動能有機會持續回升。其次，內地投資增長速度保持強勁，基建和製造業維持高速增長，地產投資明顯復甦，對訂單形成較為積極的支撐。內地3月份非製造業PMI上升1.9個百分點至58.2%，為近10年的高位，建築業和服務業均呈現不俗的表現。

目前，內地整體經濟保持良好復甦趨勢，居民出行和消費活動復甦，疊加各地促消費政策助力，服務業也在漸進回暖，3月份服務業PMI回升1.3個百分點至56.9%。從布局及趨勢上，數據顯示出一系列正面趨勢，估計今年資本市場有一定的機會呈現較為正面的投資氣氛。在布局上，或可重點留意年輕人引領的消費領域和高端製造業。

企業信心重燃

內地企業信心進一步復甦，從分類上，訂單指數具備較強穩定性，當中，3月份新訂單指數雖然下降0.6個百分點至53.6%，但回落幅度低於生產指數。出現目前的情況，筆者認為有兩個重要考慮，首先，採購指數錄得53.5%，與此前數值持平。此外，內地生產經營活動預期指數連續3個月處於55%以上，經濟動力有機會繼續回升。其次、內地固定資產投資增長速度保持強勁，疊加國家一系列財政政策呈現前置發力，基建投資表現正面。與此同時，強鏈補鏈和產業基礎雙管齊下，製造業投資表現出較強的穩定性。房地產市場亦保持復甦趨勢，內地二手樓價格及交易量呈現改善，30大中城市私樓日均成交面積回升至50萬平米以上。

雖然內地工業生產保持景氣，但是擴張速度有所收窄。當中，3月份生產指數下跌2.1個百分點至54.6%，雖然有所回落，但絕對水平依然不俗，儘管擴張速度有所收窄。參考內地高頻數據，3月份取暖需求下降，南方8省日耗煤在衝高後回落，但仍處於同期較高的水平。3月份高爐開工率持續上升，粗鋼產量及下游鋼材產量較2月份微升。至於內地基建產業鏈領域，水泥發運率、石油瀝青裝置開工率回升，但仍低於2021年同期水平。另外，PTA工廠負荷率和汽車全鋼胎、半鋼胎開工率環比小幅上升，擴張速度放慢。

此外，內地價格指數略有回落，基本面仍在復甦。當中，主要原材料購進價格跌3.5個百分點至50.9%，出廠價格下降2.6個百分點至48.6%，反映出PPI仍在處於見底階段。另外，資本市場在3月份受海外銀行危機所影響，國際大宗商品價格如原油、有色金屬等價格大幅波動向下。

服務業續回暖

始終，內地經濟基本面持續復甦，建築業開工景氣度高，針對內地定的原材料如鋼材、焦煤、水泥等價格略為上升。3月份原材料庫存指數回落1.5個百分點至48.3%，產成品庫存下降1.1個百分點至49.5%，目前工業企業整體仍處於去庫周期，後續觀察PPI按年表現趨勢，估計今年第二季度尾段至第三季度初段啟動下一輪補庫周期。

目前，內地整體經濟保持良好復甦趨勢，居民出行和消費活動持續改善，疊加各地促消費政策助力，服務業也在漸進回暖，3月份服務業PMI回升1.3個百分點至56.9%。由此可見，消費領域的增長將持續成為投資者密切關注的範疇，成為今年的投資核心之一。

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