淨零排放轉型避免混亂失序

轉型至淨零排放之路充滿挑戰。我們目前正處於失序轉型的起點。未來發展情況有賴於資產擁有人、投資者及企業減排計劃。能源轉型投資及相關目標增長，有助減輕轉型失序，並可達致持久的淨零碳發展方向。

達致淨零排放目標的成效，取決於對新綠色基建及正在減碳的高排放企業投資；此兩者均是在現實環境下實現減碳所需的因素，特別是對佔全球排放量逾90%，並於經濟增長方面至關重要的電力、建築、交通、工業和農業5個行業。

這些行業為推動經濟發展的核心，如其生產受到干擾，將對全球造成巨大的影響。

需貫徹評估框架

高排放企業減碳需時，因此類資本密集型的企業，擁有固定資產和需要改善的商業模式。企業通常需要新技術推動減碳；在個別國家或地區，就業和工人權益等重要社會問題，較環境考慮因素更為迫切，不能一直只重視「地球」而忽略「人類」。基於技術、時間和結構變化等不確定問題，企業之間的環境保育策略存在重大分歧。

貫徹轉型評估框架，有助發掘可靠機遇，從而增加有序轉型機會，採取主動投資策略的基金經理，亦可從該等框架覓得可觀投資選擇。隨着有關聲譽建立，加上業界逐漸掌握到評估轉型計劃方法，預期資產擁有人日後更樂意採用轉型為本的氣候策略。

全球碳排放量主要來自上市企業，令股票和債券市場成為重要的轉型領域。排放量最高5個行業內，不少是已發展市場和新興市場上家喻戶曉的企業，並擁有大量轉型潛力。這些企業需要投資者擁有其股權，挑戰其計劃的可信度，隨着業務長期發展，要向管理層問責。轉型債券將成為新資本的支柱，為計劃提供資金，支持創新，可連繫貸款與轉型相關目標。借貸是調動私人資本的最有效工具，令資本由富裕國家流向新興市場，後者十分需要解決排放增長問題。

創新技術投資增

低碳轉型明顯影響宏觀經濟，特別是可能引致通脹上升。因市場對特訂金屬和原材料等投入的需求或大幅增加，對創新技術的投資增加，還有龐大的政府支出，有可能推高通脹。高排放行業的減碳成本終轉嫁至消費者身上，形成「綠色通脹」。

理論上，轉型投資可透過受惠於此等上行價格壓力的經濟板塊之敞口，提高投資組合的韌性，在高通脹時帶來多元化的投資。投向排放量最高的5個行業轉型領導者，具一定的抗通脹效果和穩健的回報。長遠來說，日後將有一個成本較低，且不易受供應衝擊影響的全球能源系統。中長期而言，低碳轉型讓多個行業出現「適者生存」的情況，特別是那些處於問題核心的行業。

假如相關企業能透過開發新技術，或大幅減少關鍵工業流程的碳排放而成功轉型，獲得更多的貸款和股權融資機會，以及更高的市場估值。

相反，若高排企業無法與時並進，它們較難取得資本和吸引較低估值倍數。這應能為尋找超額回報的主動型基金經理提供可觀的機會，贏家和輸家未來數年表現大相逕庭，特別是那些於起點存在較大市顯著折讓的板塊和行業。預計「轉型溢價」在未來數年趨明顯。

另一方面，失序是一個範圍，把失序程度降至最低，或者會為地球、經濟增長，以至投資表現帶來最佳結果。

作者為晉達資產管理大中華零售業務主管。他為《信報》/信網撰文，分享投資觀點。