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2023年3月31日

呂梓毅 ETF觀察

AT1債券ETF透視銀行危機喘定

一個流動性問題加上半個信心危機,引發一場銀行業震盪,令一間百年老店瑞信遭瑞銀併購,結束其歷史任務。不過,在併購過程中,瑞士監管當局或急於盡早解決問題,以免為市場帶來更大震盪,讓瑞信的額外一級資本(AT1)債券價值「清零」(全數撇賬)。這一做法扭轉甚至顛覆了投資者一直對債券和股票在企業出現問題時償付次序的認知,因而一度引起某程度的市場恐慌,其他發行人的同類債券亦遭大手拋售。

「清零」事件下曾捱沽

不過,經過一輪插水後,近日有報道指出,北美部分定息基金決定不會因應AT1債券「清零」事件對瑞信採取法律行動,令整體AT1債券市道表現有喘穩跡象。

雖然作為一般散戶投資者,或許未必有興趣投資AT1債券,惟透過ETF市場了解、觀察相關類別債券的表現,對掌握當前銀行危機的發展均有所裨益。

於2018年6月在愛爾蘭註冊成立、在倫敦交易所買賣的Invesco AT1 Capital Bond UCITS ETF(AT1),便是持有這類AT1債券的ETF;其投資目標旨在追蹤iBoxx USD Contingent Convertible Liquid Developed Market AT1 index的表現。

資金似趁低吸納

截至3月29日為止,AT1市值接近5億美元,投資組合以持有銀行AT1債券為主,佔比達99.85%,但橫跨多個不同市場,首3位分別為英國(34%)、法國(24.9%)和波蘭(8.8%)。

如前文所述,由於瑞士監管當局以「清零」手法處理瑞信AT1債券,曾引起投資者恐慌拋售,AT1價格亦曾急插,由今年2月初高位計,短短個半月便急滑接近三成【圖】。不過,AT1近日價格已從低位反彈約一成七,而且資金亦開始流入這隻ETF,有趁低吸納意向。

換言之,從AT1最新價格來看,投資者對AT1債券的憂慮,以至當前銀行危機,都暫時有所紓緩。

無論如何,後市可留意這隻ETF的走勢,作為監察環球銀行危機有否再度惡化的指標之一。

信報投資分析研究部

 

(編者按:呂梓毅《港股追勢36計──入市必讀重要指標》現已發售)

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