2023年3月29日

周慧萍 智識選股

金融SaaS需求殷 百融雲創前景俏

隨着內地金融服務持續擴張，金融機構在提高效率、風險監控及業務增長方面的挑戰日益嚴峻，金融科技在賦能金融服務實體經濟中的作用愈趨重要，行業紛紛導入多項技術協助營運，並且更加重視數碼技術的投入和應用，基礎設施數碼化不斷加速，發展戰略從科技賦能向科技引領升級，通過科技的手段為金融服務提供創新模式，把新技術應用在各環節上，創新模式和應用涵蓋移動支付、滙款、貸款、保險、投資理財、風險控制、精準營銷等多個領域，各種嶄新的金融科技改變了行業的生態環境，實現客戶體驗數碼化、營運管理智能化及管理模式平台化，以及服務效率的提升。

企業數碼化轉型帶來機遇

金融科技涉及人工智能、大數據、雲計算、網絡安全等範疇，在企業數碼化轉型過程中，SaaS（Software as a Service，軟件即服務）扮演着應用場景層面的關鍵作用，也是企業特定環節數碼化的直接切入口。

SaaS是雲計算的一種服務模式，服務供應商把應用軟件統一部署在客戶的伺服器上，用戶毋須管理和控制底層的基礎設施，通過互聯網按需訂購指定的應用軟件服務，並根據服務量、服務時間或其他方式支付費用，企業毋須再配備IT方面的專業技術人員，已得到最新的技術應用及資訊管理需求。

金融科技對金融業的變革影響不斷加深，伴隨雲計算、5G等技術不斷迭代優化，加上政策的扶持，金融SaaS行業步入快速發展軌道，且應用場景逐漸多元化，行業保持高景氣度。百融雲創（06608）為內地金融SaaS領域的龍頭企業，具備技術和商業模式雙優勢，勢將繼續受益於行業的轉型進程。

百融雲創為內地金融機構數碼化轉型的領航者，是一家領先人工智能（AI）驅動的SaaS雲平台公司，擁有智慧語音機械人Chatbot、ORCA自種機器學習平台、模型管理平台等創新技術平台，一站式決策引擎平台在數智決策、風險管理、智慧營銷和營運等方面都發揮着不可替代作用，滿足金融機構多變的需求，為銀行、保險公司等金融機構提供覆蓋業務全流程的數智化解決方案。

服務覆蓋銀行險企

該公司在金融SaaS領域深耕多年，積累了基礎龐大的客戶群，在國內累計為逾7000家銀行、消費金融公司、保險公司，以及其他金融機構提供服務。2022年，業務客單價值持續攀升，核心客戶數、核心客戶平均收入、核心客戶留存率等關鍵指標都有提升，市場份額進一步擴大。

三大業務全線提速：

2022年，百融雲創整體收入為20.5億元（人民幣．下同），按年增長26.5%【圖1】；各業務都刷新紀錄，智能分析與營運服務、精準營銷服務、保險營銷服務分別實現收入10.4億元（升41%）、4.7億元（增10.6%）、5.5億元（多18.1%），各佔總收入的50.6%、22.7%、26.7%。

期內在隱私計算、計算語音、自然語言處理、知識圖譜等技術領域持續突破，旗艦解決方案數碼化營運雲平台可助力銀行等金融服務供應商，開展針對其用戶的各項權益、積分營銷活動，煥活用戶，並利用百融雲架構將平台服務標準化，使其能夠自動化執行部署，迅速拓展客戶規模。旗下自主研發的AI智能語音機械人（Chatbot）及算法驅動的智能營銷平台，不單有助銀行等金融機構完成信用卡用戶煥活、財富管理營銷和用戶關係管理等工作，且有效提升金融機構的服務準確度及營運效率。

自主研發AI工具：

據介紹，Chatbot對客戶語音識別的準確率達到99%以上，在語義理解方面，全面使用了ChatGPT同源的預訓練模型，可以在最小化人工成本的前提下實現多輪對話；Chatbot每日已進行超過億級規模的自動交互，交互頻次規模業內首屈一指。

另外，ORCA自動機器學習平台可靈活支援當地語系化或雲端部署，使金融機構客戶在無成本擴增的前提下，以分秒為單位獲得專家級、專業級模型搭建及部署能力，大大降低AI開發及應用的門檻和成本，加速產業AI化進程。金融機構客戶在智能營銷場景中，接入ORCA自動機器學習平台後，令營銷轉化率直接提升10%。

核心客戶貢獻大

期內，該公司開闢多個金融服務新市場，智能分析與營運服務保持強勁增長，其中智能營運收入按年增長逾1.4倍，佔SaaS業務線比重持續增加；貢獻收入超過30萬元的持牌金融機構核心客戶數量及平均收入皆有提升，核心客戶數目達227家，增加了34家（或17.6%）；進賬8.4億元，佔該業務的80.6%，平均收入達369萬元，提高15.5%。

得益於百融雲創對於客戶需求的理解及客戶信任度不斷加深，核心客戶留存率亦保持在較高水平，達97%，按年增長3個百分點，智能分析與營運分部的核心金融服務供應商客戶的淨收入擴張率進一步提升至123%。

該公司將借助SaaS產品升級，Chatbot及機器學習技術，繼續拓展業務，為整個金融服務鏈條提供全面產品及解決方案，以提高收入及盈利能力。

財務狀況穩健暫不派息：

精準營銷服務保持穩健增長，貸款撮合規模擴大至164.6億元，按年升15%；保險營銷業務逆勢增長，成交保費多約40%，壽險保費繼續率超過90%，居於行業前列。

2022年，百融雲創整體毛利率為72.1%，較2021年下調1.5個百分點【圖2】；3項主要費用率合計69.3%，上升2.1個百分點；盈利達2.4億元，實現虧轉盈，經調整盈利實際增幅近1.1倍；經營業務現金淨額為3億元，多3700萬元（或14%），維持淨現金水平。惟美中不足的是，公司維持不派息政策。

技術分析：百融雲創股價沿通道上行，EJFQ勢頭能量正面，表現跑贏恒指，只要不跌穿成交量密集區底，則未有轉淡風險【圖3】。

估值分析：參考EJFQ.com FA+資料，百融雲創2023年及2024年每股盈利預測分別為增長12.3%和29.4%，預測市盈率19.4倍，PEG比率為0.94，估值合理。

估值合理 宜分段吸納

總括而言，受益於金融機構數碼化轉型，百融雲創將把握時代機遇，依託SaaS雲平台強大的部署能力，結合ORCA機器學習框架、Indra隱私保護計算平台等多個產品，以及數碼化營運、財富管理、普惠金融等解決方案，繼續在廣泛的客戶網絡上拓展新業務；並持續投資區塊鏈、大數據、雲計算、AI底層算法（如transformer）、模型性能調優和複雜神經網絡，以及加大Chatbot、NLP、AutoML、深度學習和隱私計算等技術工具的布局，充分發揮技術優勢，以提高商業化變現能力。百融雲創現價估值合理，建議分段吸納。

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