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2023年3月23日

習廣思 信筆攻略

鮑公欲殺通脹 須先扭轉減息預期

美國聯儲局本港時間今日凌晨公布議息結果,加息0.25厘是市場主流看法,但加息後金融市場的反應繫於議息聲明內容、公開市場委員會(FOMC)更新後的利率點陣圖及經濟前景預測,更重要是主席鮑威爾的指引,他怎樣演繹近期發生的銀行業危機與貨幣政策的關係。

鮑公若要擊退通脹,有一件事必須做的,就是令市場對減息的預期降溫,當債息落,美元又跌,股市上升,金融狀況轉趨寬鬆,市場預期下半年會大幅減息。要扭轉這種思維,必須令市場相信個別銀行倒閉不會釀成系統性金融危機。

市場上對中小型銀行的前景看得頗為悲觀。大型對沖基金公司MAN集團行政總裁Luke Ellis接受彭博訪問時警告,未來12至24個月將會有顯著數目的銀行消失。

不過經濟又不是如此之差,除了就業市場強勁,債息回落拉動按揭利率也下調,樓市買家又出動。2月份二手房屋成交年率化達4.58萬套,高於市場預期的420萬套,終止了連跌12個月的趨勢,按月上升14.5%,是2020年7月以來最大升幅;放盤量相當於2.6個月的成交量,較1月份的2.9個月回落。這反映1月份按揭息率回落後,買家入市意欲增加,足見聯儲局不收緊金融狀況,樓市復熾,通脹更難治。

慎防債市議息後掀波動

自從3月8日傳出矽谷銀行財務不穩後,美國2年期債息最多跌了1厘【圖1】,10年期債息下挫半厘,利率期貨市場預期聯儲局年中至明年1月份要減息4次共1厘,這樣寬鬆的金融狀況,有機會進一步刺激通脹,鮑公理應出來冷卻這些不切實際的預期。議息後相信債市又再波動,帶起其他金融市場震動。

港股方面,騰訊(00700)去年第四季度營收1450億元(人民幣.下同),按年增長1%,與市場預期的1445.8億元差不多,廣告業務及海外遊戲業務增長較強,但本土遊戲市場仍低迷;在大力削減成本下,非國際財務報告準則下的股東應佔盈利為297.1億元,增長19.4%【圖2】,惟仍低於市場預測的308.4億元。

這份成績可說是不過不失,始終去季內地處於新冠疫情爆發期,今年踏入疫後復甦期,理應有較好表現。大家最關注的遊戲業務,海外市場增長5%,撇除滙率及與Supercell相關調整後,增長更達11%,海外的收入貢獻由28%增加至33%。相比之下,本土市場下降6%,整體遊戲收入為418億元,按年減少2.4%,該部分業務於2021年第三季以449億元見頂。今年新遊戲版號恢復、經濟復常,季度遊戲收入能否回到頂峰,對騰訊股價前景將是一個考驗。

騰訊增長停滯 股價難突破

騰訊上季度業績中,最亮麗的是廣告收入,增長14.6%,達246.6億元,平了2020年第四季度創下的高峰246.5億元。該公司表示透過提升機器學習基礎設施,增強了廣告客戶的轉化率及回報率,客戶需求有所增加,引流到商戶企業微信及小序的廣告佔了微信廣告收入三分之一。隨着經濟復甦,這部分業務較有「錢景」。

至於騰訊另一項主業金融科技及企業服務表現乏善足陳,營收472億元,按年微跌1.5%。該公司解釋是由於收縮虧損活動,使雲項目部署成本降低,這部分原被視為未來增長引擎的業務,似乎正在收縮。

騰訊上季度的業績平平淡淡,沒有意外,驚喜也不多,短期股價表現可能繼續在330至350港元之間上落,現階段股市受宏觀因素影響較大,騰訊股價料只會跟隨大市浮沉,須待首季業績證明增長加速,股價才可更上層樓。騰訊股價昨天在開市初段曾升至353.6港元,但績前外資沽盤較多,終以347.2港元收市,僅升1%。

恒指昨天再升332點,兩日累漲591點,昨天在19700點之上遇到頗大沽壓,最多飆517點,之後反覆回落,收報19591點,近期遭拋售的銀行、保險、汽車及消費類股份有較大幅度回升,弱勢股反彈的機會較高。

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