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2023年2月7日

習廣思 信筆攻略

息口見頂炒過龍 全球股市急回吐

恒生指數周一開市不久即急瀉500點,「流浪氣球」成為港股升市3個多月以來一個重大調整藉口,更重要的是全球股市炒作美國聯儲局加息周期見頂炒到過晒火,是完全不理性的息口預期。今天還有美國總統拜登發表國情咨文,中美關係勢必會擺上枱面。好消息過度反映之後,相信是時候避一避潛在壞消息了。

挾淡倉追貨潮造就開局升浪

美股今年1月以來的升浪,由最初以掃高去年暴跌股為主,到後來氣氛愈來愈熾熱,到上周聯儲局議息會議,及後Facebook母公司Meta宣布400億美元巨資回購計劃後,科技股變得更瘋癲。

美國有線新聞網絡(CNN)的恐懼與貪婪指數(Fear & Greed Index)上周五升至76點,進入「極端貪婪」水平,該指數於1月初還維持在38點的「恐懼」區間。

挾淡倉加上怕執輸(FOMO, Fear of missing out)的市場心態,推動了這一波升浪。然而,這一輪業績期又是否真的如此堅穩,足以支持這次升浪呢?答案顯然是否定的,1月開始公布的季績,科技公司大多表現不濟,蘋果、Google和亞馬遜發布的第四季度業績均遜預期再次向市場表明,科技股的高增長時代不再。

偏偏科技股就是2023年開局最受追捧的股票類別,納指創下了1975年以來的最佳開局,自今年初以來上漲超過16%,並且刷新去年7月以來最大月度升幅。

有媒體統計,去年沽空最多的股票,於1月勁飆了19%,其中在去年創歷史最差表現的特斯拉(Tesla),1月反彈幅度達44%。

標普500指數亦創去年8月25日以來的5個月新高,年初至今漲近9%。根據過去50年的經驗,標指每股盈利和指數走勢一直成正比,然而彭博綜合預期顯示,2023年上半年標指每股盈利增長將倒退,全年增速明顯放緩。

1月開局美股漲勢,既然不是有盈利因素支持,主要推動力來自市場情緒,而觸發點是對於利率見頂回落的預期,加上中國經濟復常,進一步推高這一股情緒。分析指出,當前美股水平隱含了2023年聯儲局將減息的預期,這一定價與市場上最樂觀的政策預期還有一大段距離。

大行警告美股與經濟背馳

有「華爾街最精準分析師」之稱的美銀策略師哈特內特(Michael Hartnett)警告,美股漲勢已經過頭,標指將在2月中旬觸及高點,如果下半年美國經濟增長乏力,投資者將會經歷慘烈的跌市。

哈特內特及其團隊發表報告,根據EPFR Global數據顯示,過去4周全球股票基金有447億美元資金流入。自2023年初以來,由於通脹降溫跡象、對中國重新開放的樂觀情緒,以及經濟放緩迫使全球央行暫停加息的希望,股市一直在上漲,也帶動了美股並不符合基本面的反彈。報告建議標指觸及4200點就要入市拋售,估計2月上旬便會出現首季高位。

富國銀行高級全球市場策略師Sameer Samana也不認同當前美股升勢,因經濟將出現衰退,企業盈利料續下滑。Samana稱,當市場不再把目光放在聯儲局和利率,而是回到基本面和收益,美股就沒有上漲的理由了。

摩根大通策略師Mislav Matejka表示,即使市場繼續向上,投資者應為經濟與股市的衝突做好心理準備,開始拋售。下一輪上漲的基本面可能不會到來,盈利疲軟及經濟活動停滯或會影響股市。

摩通首席全球市場策略師科拉諾維奇(Marko Kolanovic)上周指出,在股市反彈之際,經濟正走向低迷,需要為拋售做好準備,預計隨着利率上升和消費者韌性消退,美國和歐洲經濟衰退在所難免。

當美股出現數十年來最強1月開局,同時華爾街著名分析員都在看淡後市,情況都頗為有趣,2023年全球股市可能又會是十分波動的一年。

在美國出動F22戰機擊落中國「流浪氣球」之後,中國外交部副部長謝鋒昨天就美方武力襲擊中國民用無人飛艇一事,向美國駐華使館負責人提出嚴正交涉。中國政府由最初對事件表示遺憾,到日前提出嚴正交涉,事件在外交層面逐步升級,這為中美關係帶來更惡劣的後果。

【圖1】顯示,儘管中美關係近年持續惡化,但中美之間的進出口貿易仍連年增長,2019年因前總統特朗普大加關稅,以及2020年疫情大流行除外,而此後兩年即2021及2022年,中美貿易依然可再創高位,這與表面上的中美關係是完全不符的。即使美國對中國實施科技禁運,美國對中國出口近兩年都有增長,同時對中國貨的需求也保持上升,兩國貿易顯然仍是互惠互利。這一經濟利益,卻可能被一些事件干擾,這些風險或逐步浮現。

A股橫行震盪 牛市未重臨

美國總統拜登今天發表國情咨文,以當前中美關係,很難預期白宮政府會發出與中國關係的「正能量」,相反在餘下任期,拜登政府反而會更強力圍堵中國,實際會有什麼政策,以及圍堵力度有多大,且看這份國情咨文有何公布。

自從A股農曆年復市後表現遠遜預期【圖2】,港股上周開始後勁不繼,近幾個交易日跌幅都超過外圍市場。東北證券首席經濟學家付鵬在最近一個金融論壇的演說頗有見地,他認為2023年全球市場大牛市的說法過於樂觀,而中國今年經濟與資本市場大概率是強預期、弱現實,A股今年更多是橫行震盪狀態,多於一路向上的牛市。

如此行情,更加考驗投資者進出市場的時機。

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