2022年12月31日

孫明春 投資通識

ESG投資面臨九大挑戰

近年來，ESG（環境、社會和企業管治）投資已成為主流，但也面臨九大挑戰。

第一是數據的可獲得性。企業缺乏披露ESG相關訊息的壓力和動力，訊息披露不充分，令投資者無法評估企業的ESG表現。這一方面要加強監管，要求企業從自願披露逐步轉向強制披露；二是使用大數據等手段，全方位搜集企業ESG相關的數據。

各評級機構準則有差異

第二是數據的可度量性。ESG三大領域下有逾百個分項，惟大部分指標均難以量化。雖然各家機構設計了許多指標，但仍非全面、準確和客觀；建議各界加強交流，共同制定數據指標的分類和統一標準等。

第三是數據的可靠性，即企業披露的ESG數據可能有水份，需要加強稽核與審計，例如第三方機構的認證、核證等專業服務。

第四是ESG評級用途不清晰。信用評級衡量的是借款人的信用違約概率，股票評級是衡量股價表現高於或低於大市表現的概率，用途都很明確。ESG評級的用途則很模糊，評級機構籠統地把ESG評級作為評價企業ESG表現好壞的指標，缺乏對ESG投資者需求的有效分類，實用性不足。故此，可因應不同ESG投資者的需求，設計具有不同用途的ESG評級。例如有些評級機構把ESG評級作為其信用評級的輔助指標；另外就是開發個別ESG分項的評級，例如綠色股票和綠色債券的評級，專注碳排放、環境污染等指標。

第五是各評級機構的評級差異性。ESG評級分項指標眾多，各機構在分項指標的選擇及權重分配存在主觀性，令同一企業於不同機構的ESG評級差異巨大，讓投資者無所適從。解決方案是細分評級，聚焦分項、子領域進行評級，在子領域中盡可能統一標準和方法論，分而治之，滿足不同投資者的需求。

第六是評級質量難以評估。信用評級、股票評級可以通過信用違約的實際情況、股價表現等客觀指標來評判；惟ESG評級難以評判。故應從細分領域中設計能驗證的ESG評級。

資產嚴重高估造成泡沫

第七是「漂綠」。這現象很普遍，ESG強調的社會責任與投資者或企業的財務利益存在衝突，正向鼓勵不足，投資者和企業於ESG投資時缺乏可持續性和可擴展性。解決方案要雙管齊下，一方面增加監管壓力（如對企業碳排放實行強制配額），另方面借助市場機制（如碳市場）給投資者和企業增添更多動力。

第八是「綠色泡沫」，即可再生能源、電動車等綠色領域的資產價格存在較嚴重的高估。倘若ESG投資者現在出手投資，未來的投資收益可能會很差，甚至出現虧損。「綠色泡沫」說明當前在ESG投資領域，能夠把ESG理念與財務鼓勵有效融合的投資標的還非常有限，投資者擁擠在相對狹窄的賽道，導致綠色資產價格高估。這個現象或可借助投資者的熱忱，幫助綠色產業進行融資（包括加快PE/VC融資、IPO及綠債發行等），推動綠色金融和產業的發展。

第九是對ESG投資的懷疑和抗拒。今年以來，緣自各分項目標之間的衝突，美國部分州政府對ESG基金採取了公開抵抗；因此，還是要盡可能聚焦ESG投資的分項目標，求專而不是求全，同時運用多種投資方式（如轉型金融、積極股東策略等）設法彌補被動ESG投資的不足。

作者為海通國際首席經濟學家。他為《信報》/信網撰文，分享對經濟及市場的觀點。

 

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