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2022年12月16日

徐意 A股博弈

特種紙潛力大 仙鶴前景看俏

隨着防疫措施放寬,消費及相關包裝用紙需求增加,仙鶴股份(603733.SH)作為國內特種紙行業龍頭,業務前景值得憧憬。

該公司生產的特種紙,主要劃分為6大系列共60多個品種,用途包括食品與醫療包裝、煙草行業配套、家居裝飾、商務交流及出版印刷材料、電氣及工業用紙,以及日用消費等。

截至今年6月底止,仙鶴股份擁有特種紙及紙製品的年生產能力超過110萬噸,多項產品也在國內細分行業中具龍頭地位。其中,在煙草行業相關產品,在同類產品市場佔有率接近45%,處於行業重要的地位;在國內熱敏紙市場的佔有率亦接近25%。

特種紙乃具有特殊機能的紙張,例如使用合成纖維、合成紙漿或混合木漿等原料,賦予紙張不同的機能及用途,例如食品包裝紙、裝飾原紙、熱敏紙、無碳紙、格拉辛紙、醫用包裝紙、捲煙紙等。其中食品包裝紙及裝飾原紙是特種紙的首兩大品類,2021年食品包裝紙產量佔內地特種紙總產量的32%,佔比最大,而裝飾原紙產量佔15%。

應用範圍廣 銷量逐年增

由於特種紙應用範圍廣泛,性能及附加價值高,近年來內地特種紙銷量逐年攀升,根據中國造紙協會數據,內地特種紙銷量由2014年的205萬噸,到2020年上漲至330萬噸。不過,受新冠疫情影響,2021年內地特種紙下游消費需求首次出現下滑,銷量為312萬噸,較2020年減少5.45%【圖1】。

事實上,特種紙行業規模增速快過整體造紙行業,根據中國製漿造紙研究院資料,2010至2020年期間,特種紙產量的年複合增長率(CAGR)為12.1%,同期整體造紙行業產量的年複合增長率只有1.02%,可見特種紙行業的增長潛力較大。

隨着愈來愈多消費者開始在線訂購商品,標籤紙等的需求快速增加,一些食品接觸用紙張,如防油紙和羊皮紙,也受益於家庭烘焙和烹飪激增而快速增長。另外,餐廳外賣和食品配送的增加,使其他類型的食品包裝銷售量也有所上揚。

仙鶴股份今年首9個月營業收入55.1億元(人民幣.下同),按年增加26.3%;盈利5.67億元,桉年倒退37.2%。其中第三季營業收入19.1億元,接年多近三成;盈利2.13億元,按年下跌27.7%,降幅較首9個月有所收窄。

華安證券指出,國內特種紙行業仍處於高速成長階段,相比大宗紙而言聚焦差異化市場,供需結構較佳。特種紙未來仍具備較大增長潛力,短期受益於疫後消費復甦(格拉辛紙、熱敏紙等);中長期受益於以紙代塑(食品包裝紙等)、下游應用滲透率提升(醫療包裝用紙等),以及進口替代(電容器紙等)。

此外,隨着海外漿廠新增產能釋放,明年漿價預期下行,有助提高仙鶴股份的盈利能力。從【圖2】可見,仙鶴股份的股價近況不俗,後市有望延續升勢。

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