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2022年12月15日
近月內地及香港市場出現大幅變化。一方面，中國政府出乎市場預料大規模放寬防疫政策，帶動港股顯著反彈。另一方面，中美關係在中共二十大及美國中期選舉後似乎有所緩和，雙方有對話空間，霎時間各種正面消息充斥市場。筆者之前提及內地其實自年初以來，陸續推出不同的寬鬆措施，不論是貨幣、財政政策及行政手段，甚至房地產政策都是以支持經濟為目標，但有關政策在落實方面成效暫時並不顯著，主因是防疫政策導致經濟停擺，地方政府推行不了中央政策。現時，市場終於等到中國放鬆管控措施。同時，有報道提及，二十大後的政治局會議表明，2023年要「堅持穩字當頭」，卻不見「動態清零」相關字眼。由此可展望明年政策的主力發展方向應是穩經濟為首，防疫政策則放在較次要位置。
話雖如此，參考其他經濟體，當放鬆防疫並重啟經濟時，病例會回升，重啟道路不一定順暢。我們必須留意，疫情反彈的狀況及醫療體系的負荷能力，將限制股市升勢。有消息指出，中央經濟工作會議受疫情惡化影響將延遲召開，已是一個例子。
港股方面，恒指由大約15000點攀至接近20000點，相信大部分的估值復修已完成，短期內可能還有一定升幅。之後走勢如何，需看下一步防疫政策，例如跟其他國家通關，讓國際商貿活動得以復常。另外，要觀察本土經濟對各種寬鬆措施的反應──基於滯後效應，我們暫時尚未看到經濟數據大幅改善。最後，環球經濟於明年會否步入衰退，或只是放緩，這將對中國經濟復甦以及股市表現會有一定程度的影響。我們現時樂觀估計中港股市在來年或可跑贏環球股市，特別是歐美市場。這預測本應在今年發生，但受到防疫政策影響而延遲，有望在明年實現。
餐飲旅遊板塊或迎來反彈
參考其他經濟體系，在疫後重啟後，內需市場將帶動強勁的消費復甦，相信中國也不會例外。我們留意到今年首9個月內地住戶新增存款達13萬億元人民幣，按年多56%，如跟過往5年平均對比更大升78%。而住戶新增貸款比去年減少46%，跟過往5年平均亦少了42%。數據反映由於經濟停頓，消費者連出門都受諸多限制，負面情緒打擊消費，所以新增存款比往年明顯上升。另外，受累於疲弱的房地產市場，令貸款的需求大降。現在中國放鬆防疫措施，相信消費在來年可強勁反彈，帶動經濟復甦。投資者可留意消費類板塊，例如餐飲、旅遊、交通、零售等。
另外，政府防疫政策方向由封城轉為增加疫苗接種率，預料疫後大眾對保健產品需求提高，對相關保健板塊有一定支持。工業活動重啟亦帶動相關原材料需求，例如銅等等。
作者為恒生投資管理投資總監。他為《信報》/信網撰文，分享市場觀點。
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