2022年12月7日

大行手影

屠宰業盈利漸修復 雙滙獲推薦

雙滙發展（000895.SZ）10月底股價挫至22.65元（人民幣．下同），創逾3年低位後持續回升，近日更重上100天線之上。海通國際發表報告，維持予「優於大市」評級，預期該公司業績迎來底部反彈。

報告指，雙滙發展今年首9個，實現營收及淨利潤分別為445.3億及40.7億元，同比下跌12.6%及上升17.8%，近期在豬價逐步走低後盈利能力回暖明顯。從業務看，屠宰產業受惠於前三季度資產減值損失較去年大幅減少；肉製品業務對應銷量雖有所下滑，但噸毛利提升較為明顯。展望未來，預計該公司2022年全年淨利潤有望達到56.4億元，同比增長15.8%，在低基數下實現穩增，修復至2020年高點的90%以上水平。

2022年內地生豬價格呈現「先抑後揚」態勢，10月20日外三元豬價一度達到每公斤28.6元，觸及階段性高點後，近期有所回落。放眼未來，生豬市場將呈現「供給回補+需求穩定」格局，預計豬價不具備大幅上漲的支撐動力。年前季節性備貨的利好作用，將會很大程度上被疫情的不確定性對沖。

綜上所述，海通國際預估豬價在明年上半年中將維持在每公斤19至23元區間。若以上假設成立，雙滙等屠宰企業將受惠於豬價下行帶來的盈利能力修復。回顧多輪豬周期，由於下游豬肉價格波動不及上游生豬，且屠宰行業具備「低毛利+高周轉」特徵，當生豬供應增多時，屠宰企業的原料採購成本將明顯降低。

股價尚有28%上升空間

隨着防疫要求趨嚴、地方保護主義打擊深化，未來尾部出清或將提速，頭部公司有望在行業洗牌中依託高產能利用率、全國化布局及產業鏈協同跑贏行業。從另一方面看，該公司肉製品業務將依託「預製菜+低溫肉」的雙向布局，實現結構上移，獲得更大想像空間。

海通國際預計雙滙發展2022至2024年營收分別為622.7億、689.7億及714.8億元，同比跌6.8%、升10.8%及增3.6%，每股盈利為1.63、1.76及1.85元；予該公司2023年19倍市盈率，目標價33.4元，較昨日收市價有28%上升空間，維持「優於大市」評級。

 

（編者按：信報分析團隊羅崇博、尹德政、陳鎮強最新著作《勢在必行：活用全方位價值趨勢信號》現已發售）

歡迎訂購：實體書、電子書

下一篇：	滬深港通上日成交統計
上一篇：	大灣區硬軟聯通 為港提供新機遇