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2022年12月5日

習廣思 信筆攻略

救內房兼寬疫限 中概股跑贏美市

美國上周五公布的就業數據,再一次印證美國勞工短缺令薪金壓力高漲,從而推升通脹。不過,詭異的是數據並未嚇倒市場,美股低開高收,美滙指數先升後回【圖1】,10年期美債息更先揚後挫,收市跌穿3.5厘【圖2】,反映「市場先生」認定美國經濟將步入衰退,或繼續低估了聯儲局加息的決心。

美就業超預期 加息添變數

從多個角度來看,以上數據都是非常利淡美國股市。美國11月非農新增職位26.3萬個,遠高於預期的20萬個,是今年來連續第七次報告超出預估。同月休閒和酒店業、醫療保健和政府部門的職位增幅最大,零售業及運輸和倉儲業則減少。美國10月份非農新增職位數目,從26.1萬個向上修訂至28.4萬個。對聯儲局而言,平均時薪意外大幅上漲顯然是個壞消息,這意味通脹壓力加劇。11月平均每小時工資按月增長0.6%至32.82美元,增幅比市場預期0.3%多一倍,也是今年1月以來的最快增速。

這與聯儲局希望看到工資增長放緩至疫情前的2%至3%仍有一段距離。惠譽表示,非農新增職位繼續以這樣的速度增長,無助於紓解令聯儲局擔憂的勞動力供需失衡。大多數其他經濟指標都在指向衰退,唯獨是勞動力市場繼續遠比預期火熱,或將令央行貨幣政策難以扭轉。

數據公布後,利率期貨市場顯示,市場預計聯儲局本月加息0.5厘的可能性,從80%回落至69.9%,加息0.75厘則升至30.1%。股債市上周五的反應,顯然未將此加息機會率放在眼內,亦都可以講萬一真是加0.75厘,市場衝擊恐怕十分大。

在利率前景一片迷霧之下,反映中概股表現的納斯特中國金龍指數上周五飆逾5%【圖3】,大幅跑贏美股。更多證據表明,內地政府更重視化解房地產危機,也在正視嚴格防疫對社會經濟的傷害。

有傳媒引述歐盟官員指出,中國國家主席習近平與到訪北京的歐盟理事會主席米歇爾(Charles Michel)提到,最近連番示威活動顯示人民對防疫管控措施的失望,並且表示中國目前流行的是較不致命的Omicron變異株,暗示之後可能進一步放寬防疫政策。

嚴格清零轉向 各地紛仿效

該報道提及,這是習近平與米歇爾舉行3小時會談期間發表的言論,也是他首次對內地近期的示威活動所作出的回應。歐盟官員稱,習近平在過程中談到,抗議群體主要由學生組成,他們對官方自疫情爆發3年來實施的嚴格清零政策感到沮喪。他還提到Omicron的致死率低於Delta,這讓中國政府有進一步放寬限制的空間。

內地部分地區防疫措施已開始鬆綁,包括移除封鎖、允許部分病患者居家隔離等。習近平以上言論,對於舉棋不定、朝令夕改的地方政府是至關重要。此前國務院發出的優化防疫通知,一些地方政府狀似睇唔到、聽唔明,完全無意放寬過嚴的防控。現在官方論調都講明「快封快解,應解盡解」,地方政府官員仲唔識做,恐怕要掉烏紗了。

內銀助還外債 房企炒味濃

在雲南昆明,周日開始容許民眾乘搭交通工具不用出示核酸證明,該省以超嚴格管控聞名,其中雲南瑞麗被形容為「最悲慘城市」。2021年瑞麗先後經歷9次封城,沿邊村寨每個村口都設置了卡點嚴禁出入。此外,南寧、黑龍江等地都先後公布出入公共地方免出示核酸,但酒店及旅遊景點除外。在龐大壓力之下,可以預見更多地方及城市仿效。

對於內地樓市,中央救市措施不絕,外電引述多名消息人士報道,監管機構對四大國有銀行作出窗口指導,要求四大行在本周六前,向部分優質房企發放境外貸款,協助其償還離岸債務,這些貸款是以內房在內地的資產做擔保,如同「內保外貸」。

據報,有關部門要求支持一定數量的民營內房,旭輝控股(00884)、碧桂園(02007)、龍湖集團(00960)、美的置業(03990)和新城發展(01030)等在首批試點名單,完成今輪境外貸款後,將會有新一輪措施支持,並納入更多內銀。

以上民企內房,相關美元債一早跌到反艇,一街都是兩折有售的美元債。在這些美元債今年跌到變渣之時,幾乎完全看不見政府有意出手相救。結果,這些美元債愈插愈深,評級機構則因應違約一再降評級,形成死亡漩渦。

今番出手,是正視房企在海外的集資能力,雖然遲了一點,但好過什麼也沒有做,公司債投資者若成功撈底,回報不菲。

內地樓市問題複雜,歸根究柢,置業信心是關鍵。爛尾風險是最大困擾,嚴重影響置業信心,其次就是經濟信心,一旦嚴格封控有所放寬,民眾對收入前景信心稍增,遏抑多時的購買力可望釋放。

上述內房股,旭輝市賬率0.19倍,碧桂園0.27倍,其他內房也低至0.4倍,仍有不少炒作空間。

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