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2022年11月18日

盧斯 個股策略

敏華績優受捧 兼炒內地樓市見底

敏華控股(01999)日前公布的業績好過預期,主要受惠原材料成本升幅放緩、毛利率改善,績後股價顯著造好。敏華業績改善,是催化劑之一,另一個催化劑在於中國樓市,若出現溫和復甦,對於敏華業務都有幫助,是炒內地樓市好轉的另類選擇。

敏華截至今年9月底止6個月中期總收益95.33億元,按年下降8%;毛利36.08億元,挫2.5%,整體毛利率由去年同期的36.2%升至38.8%;公司權益擁有人應佔溢利10.92億元,增加10.5%;每股基本盈利27.8仙,中期息每股0.15元。

業績報告指出,公司的商業模式已由出口代工為主,逐漸轉變為品牌銷售為主,中國區品牌銷售業務佔期內收入超過60%。期內中國市場銷售收入約60.16億元,中國主營業務收入57.13億元(不包含房地產、商場物業及其他業務收入),較去年同期減少10.7%。

在中國市場線下銷售渠道,敏華抓住疫情促進行業格局優化的機遇,加速開店,使得內地整體門店數量以及門店面積進一步提升。於今年9月底止,該公司於中國總共擁有6230間品牌專賣店(不包含格調、普麗尼和蘇寧門店1514間)。在回顧期內,實現專賣店店舖數目淨增長262間。

敏華在北美市場的收入與去年同期比較相若,來自北美市場的主營銷售收入25.64億元,微升0.1%。為減輕由於美國政府徵收關稅而對收入及毛利率造成的不利影響,該公司於2018年6月在越南收購一間工廠,並自2020年起越南新工廠投產。

大和發表評級報告指出,敏華上半年業績表現大致上符合該行預測,由於原物料成本壓力放緩,以致總毛利率改善。雖然有跡象顯示內地將會重啟,以及美國通脹放緩,但該行認為下半年仍具挑戰,其收入因去年同期基數高,或呈按年下跌。

該行相信,投資者正尋求替代方案,捕捉內地房地產市場反彈機會,故敏華對投資者具吸引力。大和將該公司在2023至2025年每股盈利預測上調1%至4%,並把目標價由7.7元調升至8元,重申評級為「買入」。

花旗目標價調高至10元

花旗發表研究報告稱,敏華於2023年度上半年的收入下挫,而應佔利潤則上揚。該行將敏華2023至2025年度的盈利預測分別上調6%、2%及1%,目標價由8.3元調高至10元,評級為「買入」,續予敏華為內地中型股的首選。

報告提到,敏華管理層並未就2024年度的開店目標作出指引,惟該行相信,數量將與2023年度相若,不過,如內地繼續放寬防疫限制,料該公司的開店量將會增加。

以上大行予敏華目標價在8至10元之間,相對昨日收市價6.84元,具不俗吸引力。

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