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2022年11月11日

盧斯 個股策略

同程迎經濟重啟 14元下短走一轉

據《中國證券報》引述攜程商旅數據顯示,今年首10個月攜程平台出入境商旅機票訂單量按年勁增245%,國際商旅酒店訂單量更按年飆531%。不用等到中國正式開關,國際商務旅客已錄增長,若進一步開放,對旅業股如同程旅行(00780)業績有更大幫助,不妨候調整分段吸納,等重啟經濟消息出現。

同程旅行今年上半年收入較去年同期減少19.1%至30.36億元(人民幣.下同),經調整EBITDA按年下跌24.9%至7.3億元;經調整EBITDA利潤率,由2021年同期的25.9%降至24.1%。

面對疫情帶來的挑戰,業務無可避免受到影響。截至2022年6月底止3個月及6個月,同程旅行平均月活躍用戶分別按年減少28.9%及13.6%,至1.97億人及2.21億人。儘管新型冠狀病毒於第二季對旅遊業帶來諸多阻力,但其業績保持韌性,在下沉市場的強大市場地位,令業務表現優於行業。

在回顧期內,同程旅行在微信小程序維持穩定有效的流量渠道,並繼續尋求與騰訊(00700)建立更深入的合作。第二季度約80%的平均月活躍用戶來自微信小程序,該公司正探索騰訊生態體系內的各種場景,以加強品牌知名度並提升與用戶的互動。

中金唱好跑贏同業

此外,同程旅行與多個地方政府攜手合作,在這些地區的旅遊景點推行電競活動。相關活動深受年輕人歡迎,得到當地旅遊局及旅遊景點運營商的高度認可。該公司與騰訊音樂攜手參與其在一處旅遊景點舉辦的主題音樂節,從而提升品牌曝光度。

中金發表研究報告,首次覆蓋同程旅行,給予「跑贏行業」評級,認為其2020年後下沉市場的線上化率得到提升,且恢復韌性較強,該公司憑藉騰訊的流量生態和多元化的流量獲取,快速滲透進下沉旅遊市場。同時,同程旅行與攜程(09961)共享庫存,助力其構建供應鏈優勢。而且,同程旅行率先從低迷的行業中實現業務復甦,2021年收入恢復至2019年的102%。

中金預期同程旅行2022至2024年的每股盈利預測分別為0.45元、0.8元及1.12元,年均複合增長率為59%。基於非國際財務報告準則計算的2023年預測市盈率為20倍,予目標價18.8港元。

摩根士丹利發表報告,預期同程旅行第三季收入約20億元,按年增長5%,為指引的低位;經調整盈利料為2.36億元,按年下跌33%,低於指引的介乎3億至3.5億元。由於內地疫情再起及更嚴格的防控,該行下調同程旅行今年第四季收入預測,最新估按年跌10%,股份目標價由18港元降至17港元,評級維持「增持」。

高盛研究報告提到,同程旅行將公布第三季業績,預測季度收入按年增長5%,達到管理層指引下限,主要受到交通票務業務收入按年跌11%拖累,但有部分被住宿預訂服務收入提升24%所抵消。

高盛預期同程旅行業務將自年底逐步復甦,預測今年第四季收入將按年跌8%,經調整淨利潤料跌10%,達到2.25億元,相應將其2022至2024年度淨利潤預測下調0至21%,並把目標價由20港元降至18.6港元,維持「買入」評級。按照以上大行目標價,同程旅行現水平仍有上升水位,14元以下是很好的入市價,若年底有重啟經濟消息,更可快炒一轉。

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