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2022年11月2日

大行手影

海螺市佔率回升 券商薦買

海螺水泥(600585.SH)昨天自5年低位反彈,收市升4.1%。該公司第三季實現收入290.52億元(人民幣.下同),按年下降29.6%;歸母淨利潤25.79億元,大跌65.3%,低於市場預期。不過,券商看法仍屬正面。

銷量雖跌勝同行

國泰君安發表報告,估算海螺水泥第三季水泥熟料自產品銷量略跌,明顯優於行業下降超過6%的情況,逆市重回市佔率提升軌道。該行認為10月以來水泥發貨量持續按月增長,而同期即去年第四季各地受到能耗雙控影響,銷量下滑明顯,故今年第四季銷量有望恢復增長。

報告估算該公司第三季出廠均價按年及按季均下行約每噸45元,同時煤炭價格維持高位,導致每噸毛利按年收縮76元,每噸淨利約35元,盈利能力大幅度回落,但仍遙遙領先行業。從8月開始,各地錯峰停產力度明顯加強,9月後需求逐步恢復,水泥價格逐步復甦,預計第四季度盈利能力將回升。

雖然期內煤炭成本上漲抬升採購成本,令該公司現金流有所下降,但其賬面現金加上交易金融資產合計仍在手750億元,顯示出較強的內在價值。

潛在漲幅逾四成

考慮到成本端煤炭壓力及水泥價格下降影響,國泰君安將海螺水泥2022至2024年每股盈利預測下調約一成三至兩成,分別至3.6、4.05及4.48元,根據可比公司2023年平均9倍估值,下調目標價近一成八至36.45元,但仍較上日收市價25.27元有44.2%潛在升幅。

廣發証券日前亦發表報告,認為水泥處於周期底部區域,海螺水泥盈利有望見底,且估值具性價比,給予該公司A股2022年合理市賬率估值1倍,A股合理價值35.23元,按照最新A、H股溢價率,其H股(00914)合理價值29.05港元,維持A、H股「買入」評級。

 

(編者按:信報分析團隊羅崇博、尹德政、陳鎮強最新著作《勢在必行:活用全方位價值趨勢信號》現已發售)

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