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2022年10月22日

方立祺 運籌制勝

牌愈爛愈要畀心機打

上周四(13日)美股大奇蹟日先殺淡友,翌日一記回馬槍震走好友,把盤面洗乾淨,再配合典型的壞消息見底,核心通脹創新高,即有機會是peak inflation(通脹頂峰);既然mark了個恐慌情緒低位(標指約3500點),淡友超短線內想再攻落去也有一定難度,換句話說,牌面上有助股市反攻。

奈何,這只是技術面和情緒面的「意淫」,還需看基本面的通脹是否真的見頂;對此,市場的信心明顯不足,從債息向上突破可見一斑,而在債息高企下,敝欄7月講的「美股愈跌愈貴」問題,無可避免為反攻製造不少壓力。

美債長短息差全面倒置

當時指出,受實質利率上升影響,股票風險溢價(Equity Risk Premium, ERP)跌至2010年以來最低水平,這是今個跌浪沒有太多投資者敢「別人恐懼我貪婪」的關鍵因素,因為低迷的ERP破壞了跌市執平貨的慣例,令到最叻都只是跌市執貴貨。

執貴貨賭的是中期債息轉跌或股票盈利續升,從而享受番「燒鵝髀」(高ERP)的味道。債息中長期轉跌還是高企,言人人殊,但範式未轉移(債息重拾低迷)的機會率即使不高,亦不算低,最新的難題反而是很少人相信股票盈利續升。

畢竟,連最後一條孳息曲線都倒下,3個月與10年期美債息之前一直未倒掛,但今周終見負數。自此,長短息差可謂全面倒置,而聯儲局年底前預料要加兩次息,或合共1.5厘,明年經濟進一步下滑應是求仁得仁。

不過,牌愈爛就愈要畀心機打,「股神」畢非德教落,在性情上脫離群眾,便可以變得非常富有,熊市時哭股喪也無補於事,應該繼續關心企業的基本面和前景。

特斯拉(Tesla)第三季業績不符市場預期,利息走高亦不利這種長久期(Long duration)股票,該公司上季獲利33.3億美元,汽車毛利率為27.9%,按年跌2.6個百分點,主要受美元和原材料成本上升影響,滙兌損失達2.5億美元,而德國柏林和美國得州新廠以及新的4680電池生產效率仍然不佳。

Tesla發展FSD任重道遠

看官或會問,Tesla已在賺大錢,何來長久期?無他,該公司過往開出不少期票,像Semi電動卡車、Cybertruck、全自動駕駛(FSD)、Robotaxi、人形機械人,以至大型的擴產儲能計劃皆有待兌現。

好消息是4680電池產量按季增長3倍,現時每周生產逾千套4680電池包,目標是年產1000吉瓦時(GWh),Tesla更部署在得州建設煉鋰廠,緩解供應緊張的問題,希望在全面整合後,電池每千瓦時(kWh)成本降至70美元。

Semi則有望在今年底首度交車,不過,FSD的進度有限,年底前所有北美FSD用戶將獲升級版本,Tesla會在觀察表現後,向監管部門提供FSD的更新,以證明自動駕駛比普通駕駛更安全,雖然此期票明年兌現的機會不大,但任重而道遠,其志可嘉。

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