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2022年10月20日

龐寶林 基金人語

私募基金為捕捉機會「踩過界」

早前筆者接受大灣區商學院陳志輝校長之邀擔任「華商十講」演講嘉賓之一,以大灣區科創新機遇及初創融資經驗談為題,有學生問︰「大灣區政策對他們是否機會?」筆者非常肯定地回答 ︰大灣區政策必定為他們提供眾多機會,尤其是年輕人。

港澳及廣東省9個主要城市組成的大灣區,客戶群質量並重,為年輕人締造創業立足基礎。現時科技協助發展普惠金融,如螞蟻集團旗下餘額寶為持有極小量資金的散戶帶來每日複息回報;還可利用滴灌通等方法,一般投資者已可投資一兩間店舖。而支付系統先進,利潤或回報可按合約支付予投資者,這些金融科技平台最適合於大灣區發展。

上市科技股已非常便宜

最近許多美國著名私募股權基金如Sequoia Capital、Andreesen Horowitz等「越界」投資於上市科技股,尤其是尚未被投資的科技企業,他們難以從初創企業中尋找價格合理的企業供投資,反而認為這些科企股價已累跌頗深及至非常便宜水平,故相繼修改投資章程,一併加入上市企業和虛擬貨幣等投資選項。

除投資上市的科技企業靈活性較高和選擇眾多,不少私募股權投資者屬5至7年贖回及套現,若上市的科技股價非常便宜,許多股份與高位相比或出現50%至70%折讓,例如方舟投資創辦人伍德(Cathie Wood)旗下ETF投資許多企業,私募基金投資上市企業應有助減緩套現壓力,相信這些公司股價可在5至7年間從低位回升,甚至創新高,故成為近期美股納指大幅反彈原因之一和新資金來源。

其實,亞洲金融風暴後,許多對沖基金先行趁高位沽售股滙大幅獲利,導致亞洲資產急挫,隨後利用私募股權基金伺機吸納便宜資產及重新包裝,待市場和經濟恢復,安排這些資產上市,藉以賺取巨利。近來環球金融市場受「五合一」因素拖累,據悉許多家族辦公室修訂投資章程及擴大投資範圍,包括上市企業、初創股權等可供較長線投資,藉以減緩市場波動;簡而言之,此3類基金為爭取回報早已互相「踩過界」!

英國財政政策改弦易轍暫時紓緩金融市場緊張氣氛,美股跌幅已反映11月及12月各加息0.75厘,配合當地金融股業績勝預期等利好因素,美股在累跌頗多後迎來可觀反彈。

中期選舉臨近 美股勢彈

聯儲局因壓制通脹而大幅加息所產生的效果漸浮現,未來通脹或再回落,估計日後加息幅度及步伐有機會放緩;民主黨亦須為中期選舉創造良好氣氛才有望勝出,可見中期選舉臨近與美股反彈完全配合美國政治劇本,相信美股應出現不俗反彈,並可帶動港股,但港股能否繼續上升,則要看A股表現。

回顧東驥模擬組合,截至10月18日一周上升1.40%,年初至今累跌18.93%,成立至今累計升幅達793.80%,平均年化回報為8.92%。

按10月公布之數據,全球通脹依然高企,各國央行勢將徹底加息,但加息並非為對抗通脹的良藥。在低利率環境下,上市企業可透過大量融資進行業務擴張或增大市場份額。現時美國2年期國債收益率已接近4.5厘,金融成本提高使企業管理層更謹慎。

隨着利率不斷上漲,其抑制需求副作用逐漸顯現,不少企業用戶增速及銷售放緩,在未來經濟增速減慢的預期下,企業開始專注及整合盈利突出的業務,並優化運營效率,成為逆勢中生存王道。例如高盛把現有業務重組,以提高收入增長和效率;順豐(002352.SZ)過去2年亦曾為搶佔網購快遞市場份額大打價格戰,近半年調整戰略,逐步修復盈利,股價也有所回升。

可見投資於裁員或業務收縮的上市企業未必壞事,大環境轉差時輕裝上陣有利企業專注核心業務及保持增長。美股第三季財報陸續於本月公布,相信不少企業進行積極調整,短期內支撐股價反彈,故模擬組合本周不作部署。

聲明︰作者為香港證監會持牌人士,沒有持有上述所提及的證券。

東驥基金管理有限公司

網址︰www.pegasus.com.hk

電郵︰[email protected]

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