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2022年9月24日

松仁 私募廣角鏡

股權基金收益新玩法

一直以來,股權投資基金界都以傳統的管理費加收益分成,來激勵基金經理為基金投資者賺取回報,而管理費多少則直接與所管理資金量(Asset Under Management,AUM)成正比。這樣的安排持之以恒多年,畢竟算法簡單,讓投資者容易明白,也讓基金能更有效預計基金收益,以計劃各項開支。

不過,這個管理費的安排一直以來也被投資者所詬病,因為不少基金其實把精力都放在增加資金管理額度,以提高管理費。尤其是在近期經濟環境相對較差的時候,不少基金其實花了不少管理費去聘請融資專才,四處找投資者投資新設立的基金,而不是花錢聘請投資專才去找好項目投資,以提高回報。不少基金融了一個基金,比如說人工智能基金,就拿着這個基金衍生的管理費,去花在設立新基金,例如是在一個大數據基金的各種費用上。

對投資人工智能基金的投資者來說,其實都希望管理費被用在人工智能的投資上,例如聘請人工智能行業專才,讓投資者的回報提升,而不是讓基金公司透過設立新的基金去提高AUM及管理費讓基金大佬自肥。及後不少基金開始標榜不收管理費,單用收益分成(Carry Interest)來吸引投資者,不過這也是大問題所在,因為這樣的基金就會瘋狂投入高風險項目以提高回報率,當唯一賺錢的空間就是基金的投資回報,相對來說基金經理就不會這麼謹慎選擇項目。

尋找創意方案

開始有些基金投資者,例如國家級的退休基金,便開始在投資基金的時候建議一些有創意的方案。例如日本的全球退休基金就要求降低管理費的水平,或者限制基金管理者使用管理費的方法,另外再提高Carry Interest的提成比率,但是要求基金接納基金投資者派出人員共同管理投資項目的風險水平,又或Carry Interest是以數個基金公司旗下的回報作為計算基礎等,都是近年不少LP開始嘗試的基金回報新機制。

這是否能有效激勵有關基金為投資者帶來更好回報,還是沿用傳統機制會更好,相信幾年後新舊機制下的基金回報率將會為投資者揭曉。

 

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