2022年9月14日

周慧萍 智識選股

京東方精電受惠汽車智能化

隨着科技不斷進步，汽車業在車聯網化、自動駕駛技術化與電動車化等多方面持續向前演進。更多的互聯體驗，意味着傳統座艙需要全方位的升級配合，故此智能座艙成為汽車邁向智能化和網聯化過程中關鍵的人機介面，而車載顯示屏作為顯示系統的核心部件，發揮非常重要的作用，需求及滲透率亦加速上升。

座艙顯示屏應用需求爆發

在座艙智能化浪潮下，汽車顯示屏用途逐漸多樣化，除了智能化初級階段的中控屏和儀錶盤，HUD平視顯示、電子後視鏡、後排娛樂屏、透明A柱等逐步滲透。多顯示屏的內飾為高解像度大尺寸顯示、曲面顯示、高動態、超高對比度、純黑、無光暈和柔性OLED等創造了無數的可能性。

座艙裝配更大和更多顯示屏的需求不斷增加，車載顯示屏市場逐漸放量；大屏、多屏及聯屏化趨勢繼續拉動需求，市場迎來高速發展時代，為從事相關領域企業提供廣闊的增長空間。

京東方精電（00710）近年積極擴大汽車顯示屏業務，為汽車製造商提供一系列動態的顯示解決方案，其中包括數碼儀錶盤顯示、中控顯示、抬頭顯示（HUD）、後視和側視電子後視鏡顯示到高度集成的數碼座艙顯示，以及曲線設計和觸摸集成等應用，業務勢將受益於智能座艙市場蓬勃發展與行業升級的趨勢。

該公司是京東方集團全球車載業務的唯一銷售平台，是TFT液晶顯示器的全球領先開發商，主要業務為設計、製造及銷售液晶體顯示屏及有關產品，業務涵蓋汽車顯示屏和工業顯示屏，在中國、南韓、歐洲、美國和日本等地經營業務，並與一些規模較大的一級國際知名客戶建立了戰略合作夥伴關係。

車載屏業務帶動增長：

2022年上半年，京東方精電整體收入48.3億元，按年上升51%，主要得益於汽車業務的薄膜電晶體（TFT）及觸控屏顯示模組銷售增加，TFT及觸控屏顯示模組和單色顯示屏分別佔總收入87%和13%。各地區業務收入保持理想增長，中國、歐洲、美洲、南韓及其他地區分別錄得收入32.9億元（漲63.5%）、7.8億元（揚17.2%）、3億元（飆95.1%）、1.9億元（增15.5%）及2.6億元（多32.9%），佔整體收入比例68%、16.2%、6.3%、4%及5.5%【圖1】。

該公司近年聚焦開拓汽車領域業務，已成功與中國的主要新能源汽車製造商建立緊密關係，並獲得多個TFT及觸控屏顯示模組訂單，在全球汽車顯示屏市場的份額進一步擴大，且就交付數量、面積及特別是交付尺寸大於8英寸的顯示屏方面取得了領先地位。

上半年，汽車顯示屏業務實現收入43.4億元（佔整體89.7%），按年增長68.2%，所佔收入比重進一步提高。

中國是該公司車顯業務的最大市場，約佔該分部的71%。國內市場取得不俗進展，客戶基礎不斷擴大，覆蓋了傳統及新能源汽車製造商的主要汽車品牌，繼續為大部分國內前20家汽車製造商及新能源汽車製造商提供TFT顯示屏產品。

該公司積極擴充產能，TFT及觸控屏顯示模組項目按預定計劃開始量產。由於新能源汽車的銷量保持增長，客戶自2021年下半年起開始持續增產，刺激了旗下TFT相關顯示屏產品銷量。為應對汽車市場發展趨勢，不斷推進產品升級，向客戶推廣各種不同產品，如大尺寸TFT觸控屏模組、BD顯示屏、AMOLED顯示屏模組及系統顯示屏產品，已贏得了數家國內新能源汽車的大尺寸AMOLED顯示屏項目和系統顯示屏解決方案業務，預期高端顯示屏產品的收入將會繼續增加。

工業顯示屏業務錄得收入5億元（佔整體10.3%），按年倒退20.3%，主因內地教育相關產品的市場需求放緩及高端家電品牌的需求減少。期內，積極向長期客戶推介TFT顯示屏產品，並開發了高端家電消費產品和教育相關產品等新客戶。該公司計劃調整產品結構和優化成本結構，未來將繼續專注於工業儀錶、醫療、電錶和消費市場，還將向高端顯示市場推廣中大型單色顯示器。同時，把TFT模組顯示產品推向高端白色家電市場、家庭自動化應用領域，開拓物聯網相關的不同市場，市場層面不斷擴大料有助增加業務規模。

京東方精電持續深化在車載顯示領域的布局，同時積極開展收購與戰略合作。今年8月，該公司以2.3億元人民幣，向母公司京東方科技集團收購成都京東方汽車40%的股權。股權轉讓完成後，成都京東方汽車將成為其全資附屬公司。

此外，京東方精電在6月、8月及9月分別與廣汽埃安、哪吒汽車及小鵬汽車（09868）簽訂戰略合作協議，進一步強化在智能座艙及相關解決方案的合作，預計有助提高銷售。

開展戰略合作 在手訂單充沛

該公司披露，按量產項目的訂單情況來看，主要涉及中國、歐洲和南韓等其他地區對TFT與觸控屏顯示模組不斷增加的需求，預期下半年銷售將持續增長。未來數年，BD顯示屏、AMOLED顯示屏、mini-LED和顯示系統解決方案等高端顯示產品逐步量產將成增長點。

盈利能力提升：

2022年上半年，京東方精電稅息折舊及攤銷前利潤率（EBITDA）為7.4%，按年上調2個百分點【圖2】，主要是收益增加帶來毛利上漲所致。銷售及員工費用率合計約8%，下調1個百分點。得益於產能利用率提高及規模效益增加，邊際利潤率按年上升2.2個百分點，至5.2%；實現盈利2.5億元，多賺1.6倍。截至6月底，現金及定期存款結餘達22.6億元，銀行借款結餘約4700萬元，維持淨現金水平。

近日，該公司完成配股淨籌約7.99億元，所得資金將主要用於TFT及觸控屏顯示模組生產設施擴張，包括位於內地成都及河源的廠房，資金壓力紓緩。成都擴展工程預期在今年底或明年初完成，新增產能釋放將有助其進一步擴大市場份額。

技術分析：京東方精電於通道底回升，EJFQ勢頭能量正面，表現跑贏恒指，上方蟹貨少，升勢料可持續【圖3】。

估值分析：參考EJFQ.com FA+資料，京東方精電2022年及2023年每股盈利預測分別為增長61.6%及34.5%，預測市盈率18.5倍，PEG比率為0.39，估值合理。

總括而言，京東方精電將把握汽車智能化、電動化及新能源車發展機遇，繼續加強汽車顯示屏系統業務，透過技術提升，持續加強產品的競爭力，以優質及可靠的產品，為客戶提供不同類型的高端產品，致力成為一家領先的汽車智能座艙顯示屏總成解決方案提供商，現價估值合理，不妨伺機分段吸納。

下一篇：	中秋出行遜預期 內需股仍受捧
上一篇：	從《飯戲攻心》說到喜劇與投資