2022年9月8日

畢老林 投資者日記

22厘息借錢開戲vs銀行定存跑贏通脹

9月7日，周三。近日看了美國財經博客Ben Carlson一篇講述通脹與利率的文章，頗有所感。這個年頭，誰不談論這些，但作者自認影癡，提及經典電影《教父》一些不為人知的軼事。此片一鳴驚人，相隔10年，大導演哥普拉（Francis Coppola）期望再創神話，1982年籌拍《棉花俱樂部》（The Cotton Club），找來當時仍很年輕的型男李察基爾（Richard Gere）擔正男一，結果事與願違，口碑與票房跟《教父》天差地遠，連奧斯卡最佳剪接之類的「安慰獎」也拿不到一個。

為了探求原因，電影迷Carlson細讀了哥普拉團隊成員埃文斯（Robert Evans）的自傳，對《棉花俱樂部》何以慘遭滑鐵盧無什頭緒，卻意外發現製作嚴重超支。

埃文斯在自傳中粗口爛舌，抱怨自己運氣糟透，借錢開戲要付出22.5厘利息！該片最終連成本也收不回，與上世紀八十年代初的通脹及利率環境息息相關。

美國近月每次公布消費物價指數（CPI），媒體都不忘提醒大家通脹處於40年新高，但今天的利率跟那些年相比，仍是徹頭徹尾兩個世界。

重溫歷史體會今天

近來香港不下10家銀行調升H按封頂息，最快本月跟隨美國加息已成市場共識，最優惠利率（P）上調0.25厘機會甚高。老畢好奇心起，想知道P息最高去過幾多厘，一查之下，資料顯示乃19.61厘，時為1981年10月，與哥普拉籌拍《棉花俱樂部》的日子幾乎撞到正。

埃文斯22厘息借錢開戲「媽媽聲」，皆因他是負債人。從儲蓄者立場出發，過去四十餘年美國通脹與利率的關係很有趣，不少地方可能令讀者感到意外。香港終於趕上環球加息潮，重溫這些歷史，說不定能帶來非一般的體會。

從【圖】可見，上世紀八十年代，美國整體通脹率（headline inflation）10年平均值為5.5%，其他如教育、醫療、房屋等分類項目年升幅皆在整體通脹之上。可是，銀行6個月定期存款利率10年平均值達10厘，非但遠高於通脹，且跑贏CPI內三個主要分項。

十多年兩大變

到了九十年代，通脹平均3%，6個月定存利率5.4厘，現金回報大不如八十年代，但仍足以抵消通脹有餘。時至二十一世紀頭十年，定存利率（3.3厘）與通脹（2.6厘）已接近打和，惟現金至少能提供實質正回報。

真正改變發生於最近十多年，先是2008年金融海嘯把全球推向零息/量寬，通脹再低也低不過利率。新冠疫情2020年爆發後，通脹發瘋般飆升，央行連番加息尚未能有效遏抑物價。不過，從2020年到現在，6個月定存息率平均僅0.3厘，銀行調升存款利率的步伐落後於加息周期，「益」儲蓄戶意願顯然不高。

從上述對比還可發現CPI主要項目四十年間的價格變化，當中教育類別大部分時間一馬當先，惟過去兩年「跑輸」醫療及房屋；疫情肆虐全球後，整體通脹更「跑贏」全部三個分項，明顯因為非核心的能源和食品漲得厲害。

好壞難有定論

在美國對上一個加息周期（2015年12月至2018年12月），香港最優惠利率只在2018年9月跟過一次，幅度且為縮水版的0.125厘，聯儲局翌年掉頭減息，市民根本未真正感受過加息壓力。這次大不相同，港息跟美息恐怕會很貼，供樓吃力一點在所難免。

然而，睇番轉頭，40年前香港樓價同今日當然冇得比，可是工資亦不可同日而語，以當時十多二十厘的利率，哪個年代供樓辛苦些，真係要搵計算機計過至知。

話分兩頭，聽世叔伯閒話當年，存錢做定期夠畀外國讀書仔女生活費，這可能就是圖中反映的八十年代真實情景。什麼是好什麼是壞，視乎從哪個角度看而已。

 

（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）

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