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2022年9月7日

李智穎 市場分析

二十大前緊跟國策作重點部署

中國股票在本季表現落後。MSCI中國指數在第二季下半段跑贏全球股票後,第三季下挫近12%,而其他亞洲(日本除外)市場平均反彈7%。投資者持續觀望,等待政策利好的訊號,因此在中國共產黨第二十次全國代表大會(二十大)於今年召開之前,市場大概仍然低迷。與此同時,人民幣可能會進一步走弱。不過,我們也看到一些領域存在具吸引力的機會,這些領域也許能受惠於利好的政策,或者具備優良的經營環境。

電動車及可再生能源獲支持

對於中國股票,我們重點關注享有政策支持而且盈利具有韌性的行業,電動車就是其中一個典型例子。我們預計,內地對電動車行業的政策支持將於今年內持續,有利整個供應鏈。上游企業的盈利能力應會回升,強勁的產銷量增長前景,也意味着未來盈利加速可以預期。

綠色經濟的其他領域也將受惠於持續的政策關注。最近走軟之後,可再生能源營運商的估值浮現吸引力,補貼款的發放有望成為短期上漲催化劑。上游原材料價格在今年較後時間可能回落,太陽能設備製造商也將因此得益。

總體上,我們預期二十大將通過統籌協調的措施,以回應經濟目標以及各種疑慮。因此我們建議在二十大之前應緊跟內地的政策重點。

今次大會或許再提中國的供應鏈雄心。實際上,決策者已經制定了到2025年增強產業鏈供應鏈自主可控能力的計劃,提出全國研發支出每年多7%。其中的主要投資方向是先進製造業、雲轉型和國內半導體生產。

消費方面,另一個關鍵重點是內地的雙循環新發展格局(在「十四五」規劃中提及),中國有機會重申對國產品牌的支持。我們認為,具有良好商業模式的家電和服裝行業龍頭公司,有望成為最大的受惠者。

科技業估值未反映盈利佳景

備受打擊的新經濟公司的盈利可能已觸底。龍頭企業的第二季業績給市場帶來驚喜,這主要歸功於新項目和勞動力方面的成本優化措施。

值得注意的是,科技行業的監管環境已經基本恢復常態,企業管理層在第二季財報季期間也確認了這一趨勢。但投資者仍然對監管風險心有餘悸,科技股估值比歷史平均水平低1至2個標準差。這說明當前估值尚未反映該板塊良好的中期盈利上漲前景;我們預測未來幾年盈利增速將達到中雙位數。

考慮到成本控制的加強、潛在的新增長驅動因素、更多股份回購,以及年底盈利提高,我們對上述預期仍偏保守。

人民幣兌美元滙率預計到2022年12月,將進一步下跌至7算水平。儘管近期有所回落,惟從貿易加權口徑看,人民幣仍然處於高位,相比疫情前的水平升值大約14%。這意味往後數月人民幣有進一步貶值的風險,尤其是內地面臨持續的增長挑戰。

人民幣儘管不排除穿破7算,但考慮到中國龐大的貿易順差(7月份達1010億美元),而且隨着美國通脹回落和美國聯儲局緩和鷹派立場,年底前後美元強勢可能有所放緩,這一定程度降低了美元兌人民幣滙率大幅飆升的風險。

作者為瑞銀財富管理投資總監辦公室大中華區股票主管。她為《信報》/信網撰文,分享投資見解。

 

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