港股淡極思動爆邊還看科企

港股經歷了一個淡靜的8月，在最後交易日恒指低開359點不久便掉頭穩步上揚，下午攀越兩萬關，最多倒升223點，觸及20173點遇沽壓，收報19954點，僅進賬5點。整個8月計，則下挫202點（1%）。

主板成交金額在昨天再度超過千億元，達1365.5億元，為全月最多，部分原因是MSCI指數成份股換馬帶動。回顧8月23個交易日，共19次交投不足千億，總額約21216億元。

附【圖】所見，港股日均成交從今年初開始有跡象下行，8月縮至922.4億元，既是2020年爆發新冠疫情前迄今最少，亦低於5年及10年平均值。

大市交投偏靜，沽空變得格外矚目。8月沽空總金額達3888億元，日均約169億元，雖較7月有所減少，惟由於成交下降，單日沽空比率依然高企，上月23日與30日分別錄得21.48%及22.9%，登上近兩年「五大」之列，足證不乏看淡盤。該比率愈高代表挾淡倉機會增加，惟對中長線後市沒有太多啟示。

8月下旬港股成交稍為轉活，恒指卻未能突破8月5日的高位20283點及24日的低位19189點，全月高低位相差1094點，月波幅僅5.43%，屬半世紀以來偏低水平，投資者憧憬市況「靜極思動」，將出現較明朗方向。按往績分析，踏入9月和10月，恒指波幅普遍擴大，確具「爆單邊」條件，箇中關鍵相信繫於新經濟板塊。

科技股近日略見起色。8月反覆向下的恒生科指末段收復大部分失地，埋單報4273點，整月計仍要回落57點（1.35%），但個別股份如京東集團（09618）和美團（03690）中期業績帶來驚喜，加上中美兩國就中概股審查會計底稿達成協議，甚至已傳出9月由阿里巴巴（09988）等「打頭陣」接受審查，都屬利好因素。

然而，中概股前景依舊不宜太過樂觀，原因有二。首先，美國上市公司會計監督委員會（PCAOB）赴港「查數」，中美對執行過程是否毫無分歧尚未可知，從雙方對協議細節各自表述，似已播下爭拗種子，一旦有負面消息，隨時拖累板塊重現跌浪，相信投機者已虎視眈眈，冀藉消息短炒。按科指或納斯特金龍中國指數未脫弱勢來看，也反映市場不預期落實審計協議會一帆風順。

其次，新經濟股估值跟當年不可同日而語，特別在「逆全球化」及「收水」趨勢下，企業拓展和盈利空間將收窄多少，均充滿變數。科企經過早年極速發展後營運遇上樽頸，情況並非內地獨有，即使環球巨擘像Facebook母公司Meta、亞馬遜、Google母企Alphabet和Netflix也不能幸免，需要面對「轉型」挑戰。與此同時，各國加息周期才剛開始，這類高槓桿股份應如何估值，短期內無法確定，太早押注見底實非明智之舉。