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2022年8月18日

畢老林 投資者日記

大鱷神仙打架 空頭摸底清倉

8月17日,周三。今天「信析」講牛熊之辯,挑起了老畢的trader心癮。早前個人持有的煉油股在大好形勢下最終失利,戰意大受打擊,已有好一陣子沒參與買賣,對美股態度雖保持樂觀,但forget your last trade and move on是用來安慰別人的,輪到自己見財化水時,話忘記就忘記談何容易,差別只在需要多少時間重拾鬥志而已。

不過,冇trade也有冇trade的好處,正所謂當局者迷,少了主觀意願的干擾,腦子反而更清晰,一面看「信析」交代大鱷手影及倉位部署,心念跟着轉動,下一個交易的輪廓隨時浮現。

時機板塊論英雄

一眾投資名宿向美國證交會(SEC)申報的資料,反映的乃第二季持倉變化,最新動態不得而知,惟只須稍加整合,不難發現大鱷對美股後市以至不同板塊的取態,從中也可看出好淡雙方行動背後的思維。

這些都是市場上的聰明錢,誰在買、誰在沽,某程度上就是大鱷之間的對賭,散戶可從「神仙打架」中得到重要啟示。

倉位具體變動毋須多費筆墨,欲知詳情,可參考周三「信析」及EJ Global金融(A16頁)頭條。簡而言之,索羅斯、沙地阿拉伯主權基金PIF大舉買入,重心皆落在科技巨企身上。股神畢非德上季未見開新倉,只對投資組合作出調整,除增持第一重倉股蘋果外,更重要的是加碼押注西方石油和雪佛龍兩大能源股。

至於熊方代表,則非「大空頭」布瑞(Michael Burry)莫屬,旗下對沖基金Scion次季大清倉,盡沽手上11隻股份,只留下監獄營運商Geo Group「看門口」。

與油股「談戀愛」

經上述粗略盤點後,老畢想結合個人操作體會,循兩個方向探討這些神級投資者的大動作,一是時機,二是板塊。為精簡起見,這裏集中討論畢非德和布瑞。

巴郡首季靜極思動,狂押410億美元買股票,其中西方石油一再增持,媒體跟都跟到氣咳。從大盤着眼,標普500指數今年首個交易日便見了頂(1月3日,收市計),股神好像找了個很不好的時機出手,可是他揀對了板塊,能源股從年頭至6月初一枝獨秀,畢翁在油股逆市大漲之際押重注,時機可謂一絕。

油股近期顯著掉頭,大盤卻在科技股回勇帶動下收復不少失地,足證市場對通脹、利率看法改變,促成了板塊強弱互易。畢非德向來注重企業基本面多於大圍宏觀因素,但巴郡上季倉位調整最顯眼之處乃增持雪佛龍和西方石油,若非深信能源價格易升難跌,應不會輕易跟油股「談戀愛」。油價高企意味通脹難落,畢翁雖同時加碼蘋果,惟密密出手掃Big Oil,間接說明股神認同通脹可能長時間居高不下。

在下對投資油股卻另有一番滋味,4月「瞓身」美國主要煉油商Valero(代號VLO),時機靚到忍不住讚自己,弊在勝利沖昏了頭腦,懂買不懂走,VLO與其他油股一起於6月上旬見頂,隨即急回,十個八個交易日已蒸發掉賬面厚利,速度快到根本唔識反應。

能源板塊調整後上上落落,橫行格局持續至今。股神愈跌愈買,可是油價本身走勢偏軟,對能源股翻身不利。撇開個人得失不談,純從通脹與大市相關性出發,油股疲弱發出的是利好訊號。

講完股神,輪到「大空頭」布瑞。Scion第二季一口氣沽清11隻持股,包括Alphabet、Facebook母企Meta等大型科企。此二股早在去年已見頂,布瑞上季才洗倉,即使不是最低位沽貨,價位肯定都唔靚。係trader先講,走了貨股價回升,後悔與否一件事,唔舒服就斬幾時都冇錯。

眾所周知,科技板塊殺估值,跟通脹惡化、利率回升有莫大關係,關鍵不在布瑞是否摸底清倉,而是他對通脹的看法一時一樣,先說零售業出現「長鞭效應」(Bullwhip Effect),庫存過剩必觸發減價促銷,聯儲局很快便會鷹轉鴿;數天後口風一百八十度轉變,指俄烏戰事擴大、中國明年似乎會對台灣「有所動作」,加上全球供應鏈重組抬高長期通脹下限,這一切都會導致物價持續高企。

移除tail risk見真底

坦白講句,十個論者九個對通脹都係估估吓,包括老畢在內,無非選擇性採用數據「壯膽」,看法飄忽無可厚非。問題是,幾日內由disinflation變成raise long-term inflation's floor,跟閣下搵食豈非買完又斬、斬完又買?

布瑞如果對立論有信心,應該唔會拖到第二季才沽剩一隻監獄股,而是發揮「大空頭」本色,在科技巨企殺估值初期已Big Short造淡。

昨天談論美國僱主「囤積勞力」時說過,明年今日,美國通脹若回落至4%,失業率介乎四至五個巴仙之間,我會當聯儲局打了一場漂亮的勝仗,惟大前提是政策不出錯,重點乃聯儲局遏抑物價不必以高失業率作交換。

軟着陸能否成功,最大挑戰來自通脹數據持續波動,所謂的tail risk無法移除,官員對數字反應過敏,政策便有嚴重犯錯空間。聯儲局最鷹時刻是否已過,美股6月真.見底?大鱷次季持倉對牛熊之「辯」若有啟示,在下不會把票投給畢非德或布瑞,我賭索羅斯贏!

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售) 

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