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2022年8月9日

習廣思 信筆攻略

阿里騰訊遭減持 恒指存結構隱憂

日本軟銀(SoftBank)昨天公布季績,虧損達234億美元,破盡公司成立以來的紀錄,主席孫正義在記者會上對投資失誤懺悔一番,承諾削減營運成本及縮減投資規模,大有賣得就賣之勢。

軟銀狂掟阿里沒手軟

該公司披露第二季度透過遠期合約沽售阿里巴巴(09988)股份,套現了105億美元,7月1日及之後再套68億美元,這些遠期合約實際涉及幾多股份及箇中條款外界無從得知,去年底時軟銀對阿里的持股量達53.4億股,真係有排沽,這也解釋了阿里股價長期一彈即散的原因。

阿里股價昨天急挫4.4%,收報88.8元,拖累恒指60.6點,連埋騰訊(00700)、美團(03690)、京東(09618)及小米(01810),共拖累恒指164點,較大市全日跌幅156點還要多,可見中資科技股的殺傷力。昨天大市成交只得749億元,買盤頗弱,大戶沽貨未願停,股價又怎會不低殘?

騰訊的沽壓也是大股東減持所造成。6月27日騰訊南非大股東Naspers及Prosus宣布要在市場有序出售騰訊股份,套現用作回購本身股份後,3隻股票的表現出現天地之別,Naspers及Prosus股價期內分別漲了4.5%及3.5%,騰訊則大跌21%【圖1】。

大股東沽QQ回購得不償失

大股東要沽騰訊,原因是其股價遠低於資產淨值,主要是持有的騰訊股份長期沒有反映在大股東的股價上,公布有關安排前,淨資產折讓率達50%,6月27日至今,3股的股價表現差距收窄至25%,折讓確大為縮減,主要是騰訊的股價下挫了兩成,這樣做法值得嗎?

看看7月份Prosus的兩份回購計劃公告,它與Naspers用了合共約10億美元回購,折合78.5億港元,假設全部來自沽售騰訊,這金額跟其所持有的27.7億股騰訊期間賬面損失的2200億元比較,可說是小巫見大巫,以鋤低自己的投資來收窄折讓,做法真是令人費解。除非他們好似軟銀般在場外做了遠期合約大手拋售騰訊。

騰訊下周三公布季績,市場預期營收下跌1.9%,經調整後的每股盈利挫27%;券商估計業務情況要到第三季度才有望逐步改善。面對大股東減持,看看QQ管理層有何對策。騰訊的情況比阿里好一點,大股東無擺明要清倉離場,特別是股價跌得太殘時,怕都會忍忍手吧。不過,外資減持科技股,仍會是恒指未來表現一大結構性隱憂。

美國上周五公布的強勁就業數據並未嚇倒美股,三大指數期貨昨天皆上揚,納指100期貨表現最好,反彈0.7%,懶理兩大華爾街投行摩根士丹利策略師Michael Wilson及高盛策略師David Kostin唱淡。二人論據均是高通脹令企業成本大增,明年企業利潤率將會收窄。

然而,從第二季業績所見,不少企業仍能把成本轉嫁予客戶,維持本身的盈利能力,這也是推動近期美股大幅反彈的原因。Wilson另一憂慮是隨着衰退風險增加,通脹見頂後會落得比預期為快,企業營收減少,負槓桿效應呈現,亦不利企業盈利。

債市愈益憂慮經濟衰退

美國半導體巨頭英偉達(Nvidia)昨晚公布的季績盈警,嚇了市場一驚,營收67億美元,市場預期達81億美元,遊戲晶片收入按季跌44%,按年減少33%,數據中心收入因供應鏈問題亦沒有達致公司的預期。納指100的升幅亦大為收窄。

最新就業數據強勁,美債息上周五全面上揚,惟短息升得快過長息,令10年期與2年期債息倒掛幅度達41個基點,反映衰退風險正在上升,這個幅度只是低於2000年科網股爆破後的56個基點,債市發出的訊息,是聯儲局的加息行動無可避免會招致一場衰退來臨。投資者既要擔心眼前的通脹,又要憂慮明年會否出現衰退,期間還穿插俄烏戰爭引發的能源危機及疫情可能導致的不可預測情況,可見今年投資絕不容易。

素有經濟風向標的「銅博士」又怎看呢?過去20多年,期銅大趨勢總體向上走【圖2】,但期間會隨着經濟周期大上大落,月線圖上可見期銅在今年3月以每磅501美仙見頂後連跌數月,惟7月份失守50個月移動平均線後,跌幅急速收窄,陰陽燭留下頗長的下影線,8月份繼續呈現低位具支持,兩個月份合組成高低腳,要留意銅價是否見底回升。

銅價長期支持會來自新能源汽車的滲透率在全球急速爬升,而短期推動因素將會是內地的基建發展。國家電網有限公司上周公布,下半年將動工建設「四交四直」特高壓輸電工程,涉資超過1500億元人民幣,並加快推進一交五直的高壓工程前期工作,爭取提早核准開工,涉資1100億元人民幣。摩根士丹利的報告指這些投資會增加銅及鋁的需求。

 

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