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2022年8月2日

盧斯 個股策略

百勝中國疫境變陣 保盈利贏掌聲

港股持續偏弱,目前市場對內房、內銀及科技股都頗有戒心,但內需股其實相當硬淨,要逆市突圍,應該主力炒內需股。百勝中國(09987)日前公布業績,上半年收入及盈利皆倒退,市場卻反應正面,股價昨漲近3%,大行雖紛紛調低其目標價,但仍高於現價一大截,值博率偏高。

在內地經營肯德基及必勝客的百勝中國,今年上半年淨利潤為1.83億美元,按年減少56%;總收入47.96億美元,下跌4.2%;每股基本盈利0.43美元,按年下降56%;派中期股息0.12美元,與去年相同。

單計今年第二季,淨利潤為8300萬美元,按年跌54%,主要是經營利潤下降,部分被該公司對美團點評按市值計價的股權投資淨收益所抵消,而經調整淨利潤為8400萬美元,挫55%。季內系統銷售額及同店銷售皆按年少16%。外賣收入按年增7%,佔肯德基及必勝客餐飲收入約38%,增加約8個百分點。

成本控制佳 今季積極吸客

富瑞發表報告指出,受惠於更佳的成本控制,百勝今年第二季的業績表現好過預期,但對其第三季前景審慎,主要由於缺乏銷售能見度及內地有零星疫情。不過,該行相信百勝於6月及7月的趨勢會繼續改善,而該公司於分析電話會議上強調第三季會聚焦於推動客流,因此部分市場推廣活動會恢復。

由於復甦較緩慢,富瑞把百勝目標價由459.16元下調至447.4元,評級維持「買入」,並調低其2024年度盈利預測8%。

美銀證券發表評級報告稱,在內地疫情最嚴重的時候,百勝公布次季營業利潤為8100萬美元,優於該公司提出或出現營運虧損的指引,該行指這主要受到其敏捷的營運和卓越的利潤管理。

該行又提到,隨着疫情緩和,百勝同店銷售額跌幅也在6月、7月收窄;即使內地疫情仍有不確定性,以致近期復甦軌道不穩定,該行相信內地逐步開放是一個好兆頭,代表正恢復正常,而由下半年起,寬鬆競爭亦會開始出現。

該行續稱,百勝仍享有最強韌性、具防守性商業模式,相信可以支持其穩定的長期前景。美銀把百勝今年及明年的每股盈利預測分別下調46%及10%,以反映疫情影響其生意營運及盈利能力,同時把其目標價由475元下調至452元,降5%,重申評級為「買入」。

百勝於業績報告指出,公司在第二季度展現出了非凡的韌性。在面臨封控的城市,百勝快速反應並推出一系列創新舉措,以保障門店的正常運營,並立即暫停了全部營銷推廣活動。憑藉在3月中旬快速開啟的社區團購和預包裝食品業務,公司在為數不多的門店維持營業,且面臨人手嚴重短缺的情況下,抓住了急劇變化的消費需求。

現價具抗跌力可分段吸納

百勝提到,封控期間,公司監控全國的物流中心和餐廳的實時庫存,得以及時準確地配置原材料以減少供應不暢。在全國範圍內,公司迅速採取行動調整廣告投放和促銷活動,通過簡化菜單和縮短營業時間以提高生產效率,並積極爭取業主和政府機構提供臨時補貼。歸功於此等努力,公司得以避免錄得運營虧損,第二季度實現經營利潤。進入第三季,公司看到逐步復甦的趨勢,但預期餐廳客流的恢復仍需時日。百勝今明兩年的預測市盈率分別為44倍及26倍,現價具一定抗跌力,若內地市道復甦,值得分段吸納。

 

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