美加息策略奏效全球合唱衰退曲

美國聯儲局6月突然轉鷹及加息0.75厘，此源於加息速度落後於形勢，實在迫不得已，卻產生非常良好效果，令人感到聯儲局鷹派作風全力應付通脹及建立信心，甚至反而引起經濟衰退憂慮。

事實上，美國早已出現技術性衰退，承接首季國內生產總值（GDP）萎縮後，次季GDP折合增年率收縮2.1%，這因宏觀形勢而引起的衰退預期帶來立竿見影之效，各位從近期許多商品期貨價格回調不少，或甚至大挫，便可窺視相關情況。當然部分原因或源於內地疫情擴散，以及「封城」影響製造業和供應鏈等。商品價格下跌有助通脹回順，航運股亦應聲調整，此情況非常符合聯儲局之目的，未來加息幅度及次數應隨之降低，從而避免美國政府為巨額債務支付太多利息。

過去一季股市和債市因憂慮美國通脹居高不下及持續加息而雙雙下挫，市場估計聯儲局今年餘下時間將會加息4次，每次0.5厘，合共2厘，即預期全年加息至3.5厘。過去美元資產無法吸引投資者停留在美國，現時透過衰退預期吸引美元資金率先流入債券，例如美國10年期債息約3厘，逐漸吸引部分穩健型資金流入，推動債息回落及債價上升。

另一邊廂，7月份起美國企業陸續公布業績，但預料表現不太理想，美股或加速尋底，畢竟次季起加息和高通脹相輔相成，美股大跌及步入熊市，勢必影響消費信心，市場估計美股大挫已等於加息約1.25厘。此外，美國5月份新屋動工因新造按揭息率上升而旋即下跌14%，亦帶動木材等原材料價格回落，當這些預期充分反映於7月份股市，或有助股市迅速地於7月找到短期底部，投資者宜考慮伺機而動，並估計9、10月份加息幅度或次數可能少於預期。

商品價格次季回落

次季各類商品價格均有所回落，包括木材跌31%、棉花27%、銅22%、玉米17%、小麥12%及大豆9.9%等，只有油價上升5.5%，應有助日後公布的通脹數據稍為回落，尤其是累跌頗深的科技股等似乎不再下跌，相信有助美國總統拜登和民主黨選情從低位反彈，相關幅度則視乎第三季通脹回落多少。今年起美國的個人實際支出下跌，5月份核心個人消費支出PCE物價指數按年升幅回落至4.7%，低於分析預期0.1百分點，較2月份5.3%的39年高位回順。

這「劇本」能否超水準地發揮？將全賴美國牽頭利用俄烏戰事、強美元、高利率及高通脹等迫使全球就範，環球央行為應付通脹，唯有跟隨美國大幅加息，新興市場亦無法不跟隨，形成全球大合奏加息對抗通脹之旋律，扭轉宏觀判斷為步向衰退。

相信拜登不至當跛腳鴨，惟共和黨人例如前總統特朗普等不會讓拜登得逞，據悉特朗普已提前為再次競選總統造勢，必然於中期選舉和拜登對着幹，還有俄烏戰事尚未出現緩和跡象，美國本土問題亦纏繞不清，例如墮胎、槍械、環保、種族等更加棘手！

環球央行一起演奏衰退之曲，除各國通脹持續上升外，更為「高處未算高」，唯有相繼加息；基金經理被宏觀形勢影響，並相信衰退亦步亦趨，故於6月份從商品類別套現逾1250億美元，加上利率攀升及聯儲局收緊銀根等，導致部分含有槓桿元素的商品投資成本上漲，而且商品和能源價格狂飆因素眾多，如疫情導致封城、氣候影響農作物收成、存貨量及俄烏戰事等，現時這些因素已充分反映。

慎防俄國出招反擊

各方紛紛注視俄烏戰事會維持多久，早前北約召開會議，並欲成立一個石油、天然氣及商品等壟斷集團，旨在控制購入俄羅斯商品價格，後因中國和印度等不欲加入而告吹。

須知俄國自開戰至今因資源價格上揚而受惠，盧布兌美元今年曾升28%，近日回落至漲17.814%。現時歐美及五眼聯盟合作盡量拖低商品價格，或較Cartel（卡特爾，即同業聯盟）為佳，可謂一石二鳥。

俄羅斯會否反擊？或減少供應？繼而刺激商品價格再次大漲？各位不得不防備！

回顧東驥模擬組合，截至今年7月5日一周下跌2.72%，年初至今累挫17.33%，成立至今累計升幅達811.35%，平均年化回報為9.11%。

聲明︰作者為香港證監會持牌人士，沒有持有上述所提及的證券。

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