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2022年7月5日

陸文 談股論策

第三季橫行待變 瞄準強勢板塊

全球上半年諸事多變,投資者虧多贏少,財富被蒸發。第三季外圍加息退市帶來衰退及滯脹憂慮,中港股市受惠內地穩經濟政策,表現有望跑贏歐美股市,基本因素卻難有重大突破,大市橫行為主調,瞄準強勢板塊,宜吸勿搶。

衰退滯脹疑慮 礙投資操作

目前全球主要央行正面對抗通脹及經濟會否步向衰退,甚至滯脹的兩難選擇,特別是一旦再現上世紀七十年代的滯脹,投資上將樂土難求。目前不少資金陸續流入表面具成本轉嫁能力及盈利條件較強的企業股債。加息縮表抗通脹、新冠疫情推動全球供應鏈成本增加,以及中美博弈長期化,過去二、三十年的全球化提供最合成本效益的優勢,已逐步轉變為本土化維護本國利益,特別是中國為全球提供低廉商品,令通脹偏低似成過去,另俄烏局勢使石油及農產品供應鏈受破壞,成為驅使通脹惡化的源頭之一,不少國家的輸入通脹正在加劇。目前如英國運輸工人以至律師爭取加薪罷工,將令通脹升溫,催化經濟衰退及滯脹。

在通脹持續高企、經濟會否硬着陸等不確定性下,市況將有頗多具殺傷力的高低起伏,一旦衰退或滯脹衝擊股市,投資者只能透過靈活部署保本減少虧損,以應對全球央行「摸着石頭過河」抗通脹引發的震盪。

美國通脹率處40年高位,第二季市場視聯儲局變鷹以加息抗通脹,也獲得白宮支持,力求盡快在經濟偏好的環境下藉加息紓緩物價升勢,特別是能源及日常用品價格高企,不利民主黨在11月國會中期選舉的選情。加息效果發揮需時,相信繼上月加息0.75厘後,7月底再上調0.75厘,而9月會加0.5厘或0.75厘,將視乎通脹受控程度,還要看縮表影響及消費放緩情況。

至於近期美國民主與共和兩黨於墮胎及槍械等問題的爭議,亦左右中期選舉結果。無疑消費作為美國經濟主要動力,通脹不利經濟民生,對選舉產生關鍵性作用。雖然上周部分經濟數據緩和,令10年期債息回落到3厘以下,或對未來加息力度有所抑制;其他與經濟相關的商品價格早已有回落跡象,以反映市場對衰退的疑慮。此外,歐洲經濟步入衰退的可能性年底前趨明朗。

恒指20500至22500炒上落

相對地,內地在過去一兩年採取較緊縮的貨幣政策,以及加強科網、教育等多個產業的監管,今年亦受疫情反彈衝擊,但第二季落實連串維穩扶持政策後,貨幣和財政政策與全球其他央行的收緊趨勢背馳,而中美在政治角力難休下,卻有望在第三季出現一段相對平穩的互惠期,反映雙方優先在本土經濟不明朗因素下作出取捨。

目前中港股市具備一定抗跌力,其估值相對合理,上半年外資看淡一度大舉離場,反令資金流走壓力減,上兩個月資金流走約1000億元後,近期已穩定下來,另人民幣與港元回穩有助中港股市維持偏穩格局,可趁每次港股受歐美跌市拖累下跌時低吸。

雖然中港疫情變化持續困擾經濟及投資信心,但上周提及的炒通關主題,最快在第三季實現,可待回調作擇肥而噬的投資部署。

第三季投資部署方面,技術上恒指暫以20500至22500點為上落區間,一旦出現突破,能否形成新一輪好淡趨勢還待檢討。港股今年經歷「五無窮、六不絕」後,7月大翻身機會反而變得一般,宜趁較大幅度回調時收集,提升回報率。

科企個別發展 阿里美團將跑贏

上半年表現強勢的板塊中,首先可維持電動車股逢低收集。6月份各主要電動車企銷量持續上升,比亞迪(01211)按月增16.6%,反映基數大升幅不顯著;相對地,理想汽車(02015)及蔚來(09866)較可取,但要留意短期進入獲利回吐鞏固期。

科指第二季回穩,監管放寬下估值修補不少。騰訊(00700)大股東計劃長期減持,拖累股價受壓;商湯(00020)基投股上周解禁,形成龐大沽壓,股價大跌,無盈利科企股在美息上升期內難成追捧對象,估計會各自發展為主。科指第三季料在4500/5600點之間炒上落,不過,期待螞蟻集團捲土重來的阿里巴巴(09988),以及美團(03690)和京東(09618),有望跑贏科指。

石油及新能源電企暫時為今年表現較佳的板塊,踏入下半年將邁進橫行區,一方面市場擔心經濟衰退及滯脹,而俄烏戰局變化足以構成國際油價波動,左右油股表現。至於內地推動環保減排,助新能源產業持續發展,惟因投資大、利潤偏低,將影響回報,除非有較明顯的利好扶持政策,否則新能源股橫行為主,黃金日子似難再現。

內地刺激消費,宜多留意作為民眾主要財富的樓市去向,也要關注失業率及疫情變化,目前房企處理債務危機過程起伏難料,最壞情況雖已過,惟置業投資信心恢復需時,內房股不及有較穩定收益的物管股值博。

 

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