儲局被數據牽着走七八月市況仍波動

美國聯儲局議息會議決定加息0.75厘，可以算是局方對美國5月消費物價指數（CPI）數據破頂的一種回應。今次《華爾街日報》再度「未卜先知」指出聯儲局會擴大加息幅度，從中觀察到兩個要點。第一是聯儲局以至主席鮑威爾非常急於要提早管理市場預期，當然這一點是否真正做到仍需時間證明，不過從局方看到通脹數據創40年新高後隨即再次提升加息幅度，可見通脹走勢可能已經超出聯儲局劇本之外甚多，如今反而被迫跟隨數據走，陷於被動。這一點從鮑威爾在記者會中對答開始顯得混亂及自相矛盾，多少可以看出端倪。

市場從來最怕有不確定性，雖然鮑威爾在記者會上表示7月可能加息0.5厘或者0.75厘，會令部分人相信未必加息太多，甚至憧憬加息幅度即將見頂，但亦有不少人開始懷疑，聯儲局有否能力控制局面，擔心在通脹失控之下聯儲局會被牽着走，令投資氣氛難以轉好。唯一比較確定的是，未來一年美國聯邦基金利率水平大概在4厘左右，無論是聯儲局最新的點陣圖顯示還是利率期貨都基本一致，對比現時還有不多於2.5厘的加息空間；但加息的速度會有多快，以及會否再加碼，都是被動觀察通脹趨勢而決定，目前狀況取決於能源、糧食價格走勢以及美國樓市。

上面的拆局，基本上都只是以第一層思考，而經濟及股市無疑已轉差。但以第二層思考切入，除了美股的大型股估值，未跟隨市場大跌外，其實全球股市跌幅已經頗大，如果只是殺估值，其實已接近目標，在現水平要再急跌多一波，就需要出現大型信貸緊縮（credit crunch）事件，投資者和金融機構「要錢不要貨」，才會有可能發生更深一層的股災，雖然短期而言未見發生，但中長線來看，美國、歐洲及中國均有風險。

就以美國為例，上一篇文章有提及美國消費者信貸質素正在下滑，長遠有信用卡拖欠風險，與此同時，美國30年按揭利率正創下自2008年金融海嘯以來新高，不少人都開始懷疑美國樓市可否維持現水平不下跌，不過這些風險及美國經濟衰退一類的預測，對於短視的市場來說都是太長遠，不一定會即時就兌現。

美股淡倉吼位減持

筆者短期看法，反而覺得訴諸量化分析會有較為清晰的畫面。早前直播節目貪婪財經（GreedNews）的拍檔「八十後投機客」有個有趣分析想在這裏分享一下，過往假如美股出現熊市，指數每月波幅往往保持10%以上，並至少維持8個月之久。本月納指已經創下史上最高波幅的6月跌市，從數據推論，7月與8月的波幅都保持偏高，尤其6月已經跌得相當急，7月還會否接力再跌，這點值得思考。筆者看法是假如議息後美股繼續沉底，7月反彈的機會反而變得較高，惟同時要小心其他股市會否補跌，例如歐洲及中港股市。

策略方面，美股淡倉正在吼位減持，但短線還未到適合時機撈底，應持有較多現金再等，即使出擊都是以限注期權call為主力，大注買入股票都會在第一輪反彈企穩後才出手。港股看似有這機會，奈何內房問題嚴重而且未見曙光，暫時難以考慮大規模部署。

作者阿米（馮宏遠）為馭風聯合創辦人、華晉證券資產管理投資總監、證監會持牌人士。筆者及筆者客戶並未持有上述股票。

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