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2022年6月18日

習廣思 信筆攻略

有水生無水散 中美股市寫照

美國標普指數周四瀉逾3%,本周截至星期四累插6.4%,恒指周五低開,一度跌見20697點,下挫百餘點,並沒有太多恐慌,美國收水,內地放水,中港股市表現較好也合理,股市投資都係流動性愈多,愈吸引資本流進。恒指周五回升229點,收報21075點,成交達1863億元,科指則漲2.3%,不過,兩個指數本周分別回吐3.35%及3.59%,滬深300周五高收1.39%,全星期則漲1.65%,連升三周。

日意債重 央媽不撐恐冧檔

恒指周內三度下試20700點均獲承接,暫以20500至20700點作為支持區域,一旦失守要再重新評估形勢。近兩個月,中港股市都係逢低吸納有着數,美股的策略則是逢反彈沽貨。

日本央行果然夠薑,周五決定不理其他央行大幅收緊貨幣政策的做法,依然故我,把10年期國債息率維持在0.25厘水平,只表示會關注滙率對經濟的影響。出口術也無助改變日圓弱勢【圖1】,日圓兌美元過去兩天的升幅,差不多一日蒸發晒,亦拖累人民幣等其他亞洲貨幣回落。日央行行長黑田東彥可撐幾耐都唔知,佢應該求神拜佛美國快啲進入衰退期,聯儲局便可停止加息,否則日本的貨幣政策都幾難維持落去。弱日圓對日本經濟也不一定是好事,該國能源及不少原材料都要靠進口,圓滙弱勢增加了進口成本,日本去年7月的貿易盈餘還有374億美元,今年5月已變為貿赤724億美元。

過去一周歐美央行的表現愈來愈鷹,有評論形容為反向貨幣戰爭,傳統的貨幣戰是爭相貶值,提升出口競爭力,但如今環球面對高通脹的壓力,央行的政策焦點在於遏抑通脹,貨幣相對美元和其他貨幣貶值,將增加進口貨品的價格,加重通脹。黑田看來是異數,究其原因是日本政府債務沉重,今年年底債務佔GDP比率達259%,較意大利的250%還勁,人口老化嚴重,醫療及退休支出會繼續大增,經濟增長潛力下降,日本很難承受較高利率,彭博經研預測至2040年時,日本債務對GDP比重要升至300%。

高通脹引發反向貨幣戰

同樣在歐羅體制內,債重的意大利在加息周期中,也要承受甚大的壓力,它的國債息率與德國一度愈行愈遠,又要靠央媽出聲,歐央行表明會有工具撐住,周五行長拉加德在會見歐盟區財長時表明不會讓債重成員國的債息升至失控。意德息差周五進一步收窄,周內最高曾見244點子,周五已回到188點子水平,為一個月新低。意大利及日本均反映了重債的國家很難參與反向貨幣戰,因加息帶來的風險會比高通脹還要大。

標普500指數自高位累挫23.5%,這是2008年金融海嘯後第二大跌市,第一大是2020年3月時的肺疫大冧市,當時自高位急插33%。美牛一啲都唔氣餒,不少評論用各種測市方法試圖摸底,早前就提出通脹見頂與息口預期見頂論博翻盤,股指確曾反彈,但升過後跌得更深,因通脹未見頂,聯儲局加息愈來愈狠。

周五見到美牛又有新意,標指成份股中能企穩50天移動平均線的只得5%【圖2】,近年此情況僅出現於2018年底及2020年4月,兩次均是標指見底大升之時。雖然情況有雷同,不過,也要講吓乜嘢推動股市掉頭回升,2018年底在股市哀鴻遍野時,市場開始預期聯儲局會停止加息,其後央行更展開減息周期;至於2020年4月在肺疫爆發,封城經濟癱瘓,美國政府及聯儲局加大力度出招救經濟,終於使股市暴力式反彈。但現時情況係聯儲局要打壓通脹,任務遠未達標,根據點陣圖,還會有2厘的加息空間,加息周期只行了一半,經濟的負面影響尚未浮現。標指或有技術反彈,然而持續的升勢可能仍未到時候。

長債息未見頂 避開美科企

美國10年期長債息率本周衝過上3.5厘,周五又回到3.2厘,但若如點陣圖所顯示,聯邦基金利率明年將會升至3.8%,則10年期債息見頂應該是4厘之上,現時應未是時候買入長年期(long duration)資產,包括長債及科技股,與一些仍然處於虧損期的希望股。

國債上揚之餘,美國高息債息率升得更快,與國債的息差已突破5厘【圖3】,反映經濟衰退在醞釀中,5厘可說是一個重要心理關口,過往一旦過了5厘,往往是危機來臨的先兆,包括金融風暴、歐債危機、2015年環球經濟放緩,2018年美國加息及2020年肺疫爆發,所以大家要留意垃圾債息差發展。

 

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