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2022年6月11日

方立祺 運籌制勝

美經濟「內冷」浮面 拖股市後腿

由5月中提到「通脹預期回落」、「中國股票或發夢股略見起色」後開始計,至周四(9日)高位,美團(03690)、京東集團(09618)和唯品會(VIPS)分別升了31.1%、34.6%和36.9%,以不足一個月時間看,升勢有點過急。

資金流入中國股票ETF

據報,投資者周二(7日)更向iShares安碩MSCI中國ETF(MCHI)投入近2.7億美元,是該基金2011年成立以來單日最大資金流入。MCHI是海外規模最大的中國股票ETF,故具有一定代表性。

截至周一(6日),追蹤中國互聯網巨頭表現的KraneShares CSI China Internet ETF(KWEB)近30天錄得4.54億美元資金淨流入,反映敝欄近幾周「風景或這邊好」、「平台經濟股氣氛改善」所言非虛。

然而,在這波反彈中,除了美元、美息止升回軟,美股的宏觀環境並不見得有很大程度的改善,以美國5年期通脹預期為例,最新報3.08%,雖然仍較之前的3.39%、3.59%等高位為低,但是未見進一步下滑動力。

最新公布的美國5月消費物價指數(CPI)數據高見8.6%,是1981年以來最高;核心CPI按年升6%,消息刺激美股在周五(10日)開市早段大跌。

這與油價高企不無關係,阿聯酋能源部長日前表明,若全球沒有更多的投資,隨着需求從疫情中完全恢復,石油出口國組織及盟友(OPEC+)不能保證足夠的石油供應,如果俄羅斯的石油和天然氣完全退出市場,價格將遠超人們想像。

早前,OPEC+同意在夏季加快開採量,但增長僅佔7月和8月全球需求的0.4%,目前,只有沙地阿拉伯和阿聯酋等兩三個成員國有閒置產能,其他成員的產能已達上限,行業內的資本開支明顯不足。

未知屬幸運還是不幸,「內冷」的經濟反而帶動能源、食品以外的核心通脹回落。按貨運情報公司Freightwaves的數據,自5月24日,運往美國的貨櫃進口量減少超過36%,研究機構Drewry追蹤的中國到美國西岸貨櫃現貨價格亦按月下跌41%。

儲蓄佔收入比例急挫

消費者購買模式恢復到疫情前水平,美國零售商庫存過多,難免要取消訂單;此外,4月美國個人儲蓄佔可支配收入比例降至4.4%,創2008年以來最低水平,與財政措施刺激下的33.8%峰值天差地別,消費者的荷包看來受到通脹重挫。

大空頭Michael Burry指出,美國個人儲蓄已從2021年春季佔GDP的超過25%暴跌至4%以下,以過去12個月的儲蓄消耗率計算,今年第四季儲蓄率可能會比2005年1.5%歷史低點還低。

據悉,5月全美房屋掛牌量2019年起首次增加,抵押貸款申請總量連續4周下降,芝加哥木材期貨今年已跌去一半,創去年9月以來低位;種種跡象顯示,通脹、「龍捲風」加息及跌市的陰影籠罩下,經濟的「內冷」已開始凍出面。

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