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2022年5月21日

方立祺 運籌制勝

橫行多年「脹」不高 風景或這邊好

上周提到,美國大盤股等較強的資產倒下,之前較弱的中國股票或發夢股反而略見起色,此趨勢本周持續,當道指、標普500指數往低走,中港股和發夢股守得相對好,雖然把握度不算高,但希望從中出現一些機會。

好像敝欄前周指出,在遵循趨勢即朋友和保本至上的原則時,階段性的交易機會或悄然而至,見報後恒指開市報19300點,6個交易日後已高見20700點,升幅逾7.2%,即使談不上三窮、四絕、五翻身,幫補少許受傷的倉位,總好過沒有。

市場焦點由通脹轉衰退

前周留下的伏筆是,加息像一陣風,吹完它就走,靜靜悄悄默默離開。上周再指出,食砒霜(調整需求)毒老虎(通脹),通脹預期有所回落,這解釋了為何中港股和發夢股稍為止瀉,因為息口和美元的升勢緩和。

都說市場的焦點經常轉變,焦點最新已由通脹轉為衰退,筆者4月上旬表示,目前的宏觀格局屬外熱內冷,有庫存過剩風險,盈利偏淡,沃爾瑪(Walmart)和Target的業績正好說明一點。

當時提出,從歐洲美元期貨看,今次緊縮政策周期不見得定價很高,基本設定(base case)為「雷聲較雨點大」,一旦通脹比想像中頑固,有機會殺市場一個措手不及;因此,緊縮需要是後市關鍵,「內冷」經濟若加上必須緊縮,軟着陸不知從何說起。

換言之,「內冷」是比較確定的,只是不知道通脹有多頑固,畢竟,如此高通脹是數十年一遇,從中期的角度看,人口老化和科技革命下,高通脹不應該是常態,但內地疫情、俄烏戰爭、逆全球化的張力在中短期內揮之不去。更直接說,若市場焦點由衰退進一步演化為滯脹,相信美股仍需上演尋底的戲碼。

內地釋出訊號支持數字經濟

畢老林兄本周指出,若美股重返2020年首季股災前的高位,納斯特100指數、標指、追蹤小型股表現的羅素2000指數須分別跌約19%、14%和2%。與之相比,滬深300和恒指已跌穿疫前高位,和2007年高峰比較,中港股更是橫行多年,這令人想起「踏遍青山人未老,風景這邊獨好」的可能性,但筆者認同David Webb講中港股積弱的底因,風景「獨」好不敢講,但在一定時空下,「橫行多年脹不高,風景或這邊好」還是有機會的,這裏的「脹」是指通脹。

像3月中港股見底論中所言,中國政策風向轉變是重要因素,最近國務院副總理劉鶴出席全國政協在京召開「推動數字經濟持續健康發展」專題協商會議並講話,支持平台經濟、民營經濟持續健康發展,要處理好政府和市場關係,支持數字企業在國內外資本市場上市,並研究支持平台經濟規範健康發展具體措施。

上述會議涵蓋了更廣泛的數字或技術相關主題,如工業互聯網、中小企業數字化及平台經濟,瑞信認為,儘管現階段缺乏具體措施,中國高層的言論體現了政府推動包括互聯網在內的數字產業健康高質量發展的決心,對互聯網行業釋出正面訊號,任何潛在積極政策出台都可能引發價值重估。

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